Berlingske Business
17:44Business Live vender tilbage tirsdag

Det er en overvejelse værd at tage lidt aktiegevinst hjem

27BUSAAretsbedstebilleder20.jpg
Donald Trump skal man ikke undervurdere, men på længere sigt får hans strategiske planer store problemerr med at levere det, han lov, mener investeringseksperten Jeppe Christiansen. Foto: Jim Watson/AFP

KRONIK. Risikospredning er grundloven i investeringsverdenen. Mange glemmer denne læresætning i de perioder, hvor der har været fremgang på aktiemarkedet, skriver Jeppe Christiansen, Cand. polit. og administrerende direktør i Maj Invest

Året har fået en rigtig god start. Den globale økonomi er på vej op, hvad vækst angår. IMF har netop bekræftet sit vækstskøn for det nye år på 3,4 procent, hvilket er noget højere end de 3,1 pct., som forventes bogført for sidste år. Det tyder på, at vi får både stabil og stigende global vækst.

I løbet af 2016 var der ellers stor bekymring blandt økonomer. Mange mente, at USA stod på randen af en økonomisk recession, og også Storbritanniens Brexit-afstemning fik mange til at forudsige et europæisk sammenbrud. Der var tilmed frygt for et sammenbrud i oliemarkedet og et bolig-crash i Kina.

Nu viser det sig, at global økonomi har det rigtigt godt. De seneste konjunkturtal, som afspejler temperaturen i erhvervs­livet – de såkaldte PMI-tal – viser nu en samtidig fremgang i verdens største økonomiske centre: USA, EU og Kina.

Målingerne er bygget op, så alle tal over 50 indikerer vækst. Der er ikke længere tvivl om retningen for den globale vækst: Det går fremad – se figur 1.

Hertil kommer, at der med Trumps valgsejr er skabt forventninger om massive skattelettelser i USA, som vil kunne trække den amerikanske vækst yderligere op.

Billede

I USA regner man med skattelettelser på helt op til 450 milliarder dollar årligt – det er over 3.100 milliarder kr. Største problem er, at der i USA stort set ikke længere er arbejdsløshed.

Hvis Trump både gennemfører skattelettelser og handelsbarrierer over for Mexico og Kina, vil resultatet blive gradvis mangel på arbejdskraft og stigende omkostninger. Trumps idé om at arbejdspladserne i amerikansk bilindustri kan genskabes ved en kombination af skattelettelser (til de rigeste) og handelsbarrierer over for udlandet, giver næppe mening. Som det fremgår af figur 2, produceres de fleste biler, som sælges i USA, allerede i USA.

En stor del af komponenterne er selvsagt importeret, men den store jobskabelse fra bilindustrien består i reparation, vedligeholdelse og hertil knyttet service. Denne del af værdi­kæden er allerede i USA. Selve bilproduktionen foregår automatiseret med robot­teknologi, hvorfor ideen om, at de »gamle« produktionsjob genskabes, er en illusion.

Trump har tvunget Ford og General Motors til at bygge nye fabrikker i USA, og herved skabes et par tusinde job i USA, hvor der de seneste ti år er nedlagt flere millioner industrijob. Men eftersom lønomkostningerne i USA er højere end i Mexico, vil det blot fremskynde overgangen til brug af robotter og kunstig intelligens-­baserede systemer. Det er ikke bilindustrien, der skaber fremtidens job, men derimod informationsteknologi og serviceerhverv, som er fremtidens job­generator.

USA-TRUMP/ABE

Trump skal man ikke undervurdere, men på længere sigt får hans strategiske planer store problemer med at levere det, han lover. Trump kommunikerer på Twitter, men han lever i fortiden og sælger urealistiske drømme.

Der er næppe tvivl om, at Trump vil få held med at gennemføre skattelettelser. Et republikansk flertal i kongressen vil i foråret vedtage omfattende skattereduktioner. Væksten vil komme op i nærheden af tre procent, og det vil udløse rentestigninger. Centralbanken (Fed) vil være nødsaget til at sætte renten op for at undgå en overophedning af økonomien.

Konsekvensen kan blive en vis dollar­stigning, som Trumps regering formentlig vil forsøge at undgå ved at påvirke Fed til at holde igen med rentestigningerne. Trump har i sin valgkamp flere gange kritiseret Fed-chef Janet Yellen og truet med at fyre hende, så det kan blive ganske muntert

Men som Warren Buffet har udtalt, er USAs økonomi så dynamisk, at end ikke Trump kan ødelægge den stærke økonomiske motor. USA står derfor til økonomisk vækstfremgang og en gradvis rentestigning, som må forventes at blive på omkring 0,75 pct. i løbet af 2017 – se figur 3. Om det udløser en dollarstigning er lidt mere uklart, fordi dollaren allerede er steget meget, og fordi også EU faktisk er i økonomisk fremgang.

billede

Eurozonen er endelig ved at bryde ud af det økonomiske dødvande, som har været følgevirkningen af Sydeuropas krise. EU har en statsgæld, der samlet set er mindre end den, USA har opbygget, og kombinationen af offentlige besparelser, lave renter og en billig euro har skabt vækst i den europæiske efterspørgsel.

Det kan bestemt ikke udelukkes, at den europæiske BNP-vækst bliver så stabil, at ECB – hvis det franske præsidentvalg vindes af en stærk EU-tilhænger som Fillon – kan ophøre med sine store QE-programmer i slutningen af 2017 og dermed lade markedskræfterne styre de europæiske renter. Dermed vil obligationsmarkederne kunne påbegynde den lange rejse mod en normalisering, og det vil på sigt styrke euroen over for dollaren.

En vækstfremgang og gradvise rentestigninger vil understøtte aktiemarkedet og give grobund for pæne kursstigninger. Aktier handles på kursniveauer, der i USA ligger lidt over det historiske gennemsnit, mens de i Europa ligger betydeligt under det historiske gennemsnit. Særligt europæiske aktier har derfor potentiale, hvis der indfinder sig mere politisk stabilitet.

Mario Draghi - 201607071350494

Dette er dog langt fra givet. Som noget nyt har Trumps fire klare udmeldinger om »America First«, enegang i handelspolitik, tvivl om NATO-samarbejdets fremtid og ikke mindst udtalelser af negativ art om EU-samarbejdet gjort, at der for første gang i mange år er en reel risiko for storpolitiske konflikter og egentlig handelskrig.

Denne sidste faktor er svær at kvantificere. De sidste mange år har geopolitiske konflikter ikke påvirket hverken makroøkonomi eller aktiemarkeder.

I figur 4 er vist, hvor stabilt aktiemarkedet klarede sig i 2016 på trods af Brexit, Trump og italiensk forfatningskrise. Men skulle det utænkelige ske – at vi får tendenser til global handelskrig mellem USA på den ene side og EU, Kina, Mexico med flere på den anden side – så kan det få væsentlig betydning for kursudviklingen på de globale aktiemarkeder.

Verdensbanken

Det mest sandsynlige er, at dette ikke sker, men risikoen er bestemt til stede. Med de solide aktiekursstigninger, vi har oplevet siden 2009, er det en overvejelse værd at hjemtage lidt gevinst.

Hvis man i kraft af aktiekursstigninger har fået en meget høj aktieandel i sin portefølje, kan det være en overvejelse værd at nedbringe sin aktieportefølje til det niveau, man har fastsat som sit langsigtede målepunkt.

Risikospredning er grundloven i investeringsverdenen. Mange glemmer denne læresætning i de perioder, hvor der har været fremgang på aktiemarkedet. En portefølje bør også indeholde investeringer, der kan klare »finansielt uvejr«. Det kan være statsobligationer i sikre lande som Danmark, Tyskland og Schweiz eller investeringer i stærke valutaer og eventuelt guld, som kan give en beskyttelse mod den type risiko, som handelskrige og storpolitiske konflikter udgør.

Cand. polit. Jeppe Christiansen er administrerende direktør i Maj Invest.

Han har tidligere været direktør i LD og før det direktør i Danske Bank med ansvar for bl. a. aktieområdet.

0 Kommentarer

Forsiden lige nu

Til forsiden

Business anbefaler

Gratis breaking news på mobilen

Send BUSINESS BREAK til 1929 og modtag en SMS med en bekræftelse. Det er gratis - tilmelding koster kun almindelig takst. Du kan til hver en tid afmelde tjenesten igen.

Afmeld: sms BUSINESS BREAK STOP til 1929

Tilmeld Afmeld

Business Nyhedsbrev

Få breaking news og det bedste overblik fra Business.dk morgen og eftermiddag - eller modtag hver uge et prioriteret overblik over investorstof, privatøkonomi, ejendomme, digtal, karriere, media og vækst.

Se alle nyhedsbreve
 

Business i billeder

Se alle

BrandView Hvad er Brandview?

BrandView er en service fra Berlingske Media, hvor virksomheder har mulighed for at kommunikere deres specialviden direkte til brugere og læsere af Berlingske.
Dette kan gøres på print i Berlingske og Berlingske Business, eller online på b.dk og business.dk.

Ønsker du at vide mere om BrandView, bedes du kontakte content marketing afdelingen Public Impact via e-mail: info@publicimpact.dk.

<p>Henrik Olejasz Larsen, investeringsdirektør i Sampension</p>
Sponseret

Aktiemarkederne ligger historisk set forholdsvis højt. Det afspejler, at det går rigtig godt i den underliggende økonomi, forklarer investeringsdirektør.Arbejdsløsheden er rekordlav i både Japan og US...

Business Events Se alle

Business.dk anvender cookies til at huske dine indstillinger, statistik og at målrette annoncer. Denne information deles med tredjepart. Læs mere

Kære læser. Velkommen til business.dk.

Vi kan se, at du har installeret en adblocker, så vi ikke kan vise dig annoncer. Det er vi kede af, fordi indtægter fra annoncer er en helt afgørende årsag til, at vi dagligt kan tilbyde dig journalistik af høj kvalitet.

Vi håber derfor, at du i din adblocker vil tillade visning af annoncer fra business.dk Det er nemt og tager kun et øjeblik: Se hvordan du gør her.

Med venlig hilsen
Berlingske Business

Tilbage til artiklen