Berlingske Business
14:04Endnu en Uber-chef siger op

Tavshed fra de sidste optimister

Desillusionerede investorer har kastet aktierne på bålet, opsving eller ej. Mistillid til erhvervslivet er den udløsende faktor. Men den egentlige grund er, at kurserne var blevet alt for høje, mener analytikere.

Bristede forventinger til IT-firmaerne og skandaler i erhvervslivet har sendt aktiekurserne nedad i USA og dermed i resten af verden. Men det er mest af alt et symptom på, at de var kommet højere op, end de økonomiske bukser kunne holde til. Den vurdering høres stadig oftere fra analytikere, der med hjælp fra det altid klartskuende bakspejl beklager 90ernes store kursstigninger.

»Markedet skaber sine egne historier. Afsløringerne af, hvor meget der er skubbet ind under gulvtæppet, havde ikke betydet noget som helst i et positivt marked,« siger afdelingsdirektør Carsten Valgreen fra Danske Bank.

Ifølge den udlægning søger investorerne - mere eller mindre bevidst - efter nyheder, der kan bruges som årsag til at sælge ud af aktierne. Men salgslysten skyldes mest af alt en erkendelse af, at aktierne over en bred kam slet og ret er blevet for dyre.

Tilsyneladende er den værste krise overstået for denne gang. De seneste dage har kurserne peget mod nord. Men det ændrer ikke ved det fundamentale problem, mener aktiestrateg Michael Harnett fra den gigantiske amerikanske investeringsbank Merrill Lynch:

»Vi ser en opgang i kurserne lige nu. I den meget nære fremtid er der god mulighed for flere kursstigninger, fordi markedet ser en smule oversolgt ud. Det betyder dog ikke, at den sure stemning i markedet er forsvundet. På lang sigt tror jeg, at markedet vil bevæge sig sidelæns, selv om økonomien åbenbart har det glimrende. Problemet er nemlig, at aktierne stadig er værdisat for højt.«

At værdisættelsen - og ikke erhvervsskandalerne - er det egentlige problem er et udbredt synspunkt. Men det ændrer ikke ved, at anløbne direktører, revisorer og analytikere må bære deres del af ansvaret, mener aktiestrateg Henrik Henriksen fra Jyske Bank:

»Man ser altid selskaber, som falder fra hinanden, når vi når bunden af en lavkonjunktur. Desuden er det simpelthen ren grådighed, som har drevet især det amerikanske aktiemarked. Grådighed hos investorerne, hos ledelsen i virksomhederne og hos analytikerne. Derfor er problemerne større end sædvanligt denne gang.«

Overvurdering

Overvurderingen gælder ikke kun teknologiaktierne, der måtte se ballonen briste allerede i 2000, og som har haft det svært siden.

I hele verden, men specielt i USA, har man de sidste ti år set noget af et økonomisk mirakel. Ny teknologi, globalisering og mere fornuftige politikere er kernen i det, der løst kaldes »ny økonomi,« og som menes at have skabt grundlaget for permanent højere velstand.

Problemet for aktionærerne er bare, at den velstand ikke rigtig afspejler sig i virksomhedernes bundlinje. Det er tilsyneladende lønmodtagerne, der nyder godt af den stigende effektivitet. Det betyder, at det er svært at retfærdiggøre de høje aktiekurser.

De økonomiske nøgletal i det meste af verden, og specielt i USA, peger entydigt på opsving. Gennem hele forrige århundrede har det altid været ensbetydende med stigende aktiekurser. Men frygten for overvurdering gør dette opsving anderledes.

»Det er kun inden for sektorer som energi og bilproducenter, at aktierne har klaret sig nogenlunde, men det afspejler jo netop, at verdensøkonomien oplever et mildt industrielt opsving. De brede indeks trækkes ned, fordi teknologi-, tele- og forsikringssektorerne har problemer,« siger Michael Harnett.

Mens aktiekurserne altså tilsynelandende ikke lader sig påvirke af den omgivende økonomiske virkelighed er det meget muligt, at virkeligheden vil føle konsekvenserne af aktieudviklingen.

I 1986 nærmede stemningen sig det euforiske i Danmark. Ikke alene triumferede dynamitlandsholdet ved VM i Mexico. Men de fleste danskere oplevede en rigdom, der ikke var set siden 60erne. Lønningerne steg, arbejdsløsheden faldt, og huspriserne eksploderede.

Hvis man erstatter huspriser med aktiekurser, er det en situation, der ifølge Carsten Valgreen minder meget om den, USA befandt sig i ind til for få år siden.

Den danske ballon brast, da skattereformen udløste mange års sivende huspriser, som trak resten af økonomien med sig. Det var en smertefuld men nødvendig tilpasning, mener de fleste økonomer i dag.

Aktiefesten slut

På samme måde har amerikanerne de seneste år haft lige lovlig meget kul på forbruget. Som i 80ernes Danmark har det resulteret i et kæmpe betalingsbalanceunderskud og stadig mere gældsatte husholdninger - ofte med sikkerhed i netop aktier.

Med udsigten til, at aktiefesten er forbi, er der derfor lagt i kakkelovnen til nogle år med afdæmpet økonomisk vækst i USA.

Men ligesom Danmark blot gearede ned og ikke gik i stå i 1987, regner økonomerne ikke med nogen egentlig krise. Især ikke fordi de amerikanske myndigheder viser alle tegn på at ville forhindre, at problemet udvikler sig til en krise, som det for eksempel skete efter aktiekrakket i 20erne eller i Japan i 90erne.

De sidste måneders kursfald har stort set lukket munden på de sidste af de optimister, der forudså en tilbagevenden af aktiefesten. Forsigtighed og skepsis præger i stedet kommentarerne.

Men det kan måske netop betyde, at det er nu, man kan gøre et godt køb.

Eller som Henrik Henriksen siger det:

»Køber man aktier, når alting ser lyserødt ud, køber man typisk for dyrt. Sådan er det jo.«

Forsiden lige nu

Til forsiden

Business anbefaler

Gratis breaking news på mobilen

Send BUSINESS BREAK til 1929 og modtag en SMS med en bekræftelse. Det er gratis - tilmelding koster kun almindelig takst. Du kan til hver en tid afmelde tjenesten igen.

Afmeld: sms BUSINESS BREAK STOP til 1929

Tilmeld Afmeld

Business Nyhedsbrev

Få breaking news og det bedste overblik fra Business.dk morgen og eftermiddag - eller modtag hver uge et prioriteret overblik over investorstof, privatøkonomi, ejendomme, digtal, karriere, media og vækst.

Se alle nyhedsbreve
 

Business i billeder

Se alle

BrandView Hvad er Brandview?

BrandView er en service fra Berlingske Media, hvor virksomheder har mulighed for at kommunikere deres specialviden direkte til brugere og læsere af Berlingske.
Dette kan gøres på print i Berlingske og Berlingske Business, eller online på b.dk og business.dk.

Ønsker du at vide mere om BrandView, bedes du kontakte content marketing afdelingen Public Impact via e-mail: info@publicimpact.dk.

<p>Henrik Olejasz Larsen, investeringsdirektør i Sampension</p>
Sponseret

Aktiemarkederne ligger historisk set forholdsvis højt. Det afspejler, at det går rigtig godt i den underliggende økonomi, forklarer investeringsdirektør.Arbejdsløsheden er rekordlav i både Japan og US...

Business Events Se alle

Business.dk anvender cookies til at huske dine indstillinger, statistik og at målrette annoncer. Denne information deles med tredjepart. Læs mere

Kære læser. Velkommen til business.dk.

Vi kan se, at du har installeret en adblocker, så vi ikke kan vise dig annoncer. Det er vi kede af, fordi indtægter fra annoncer er en helt afgørende årsag til, at vi dagligt kan tilbyde dig journalistik af høj kvalitet.

Vi håber derfor, at du i din adblocker vil tillade visning af annoncer fra business.dk Det er nemt og tager kun et øjeblik: Se hvordan du gør her.

Med venlig hilsen
Berlingske Business

Tilbage til artiklen