12. maj 2010, 07:26 – opdateret 12. maj 2010, 07:31

Og fremgangen i Maersk Lines overskud skal være synlig, hvis analytikernes forventninger skal indfries.

- Niveauet for indtjeningen i containeraktiviteterne er den vigtigste faktor i regnskabet. Vi skal gerne se, at stigende rater trænger igennem hos Maersk Line og giver overskud på EBITDA-niveau. Men det er svært at sige, hvor stort overskuddet skal være for at være overraskende, for swing-faktoren er enorm, mener aktieanalytiker i svenske Handelsbanken, Dan Togo. Og det synspunkt bifalder analytikerkollegaen Steven Brooker hos SEB Enskilda:

- Vi venter fremgang i Maersk Line plus Damco med overskud på EBITDA-niveau, men fortsat underskud på bundlinien. Det er gået stadigt bedre i januar, februar, marts og april, og tingene peger i den rigtige retning, siger han.

Også hos Sydbanks Jacob Pedersen er det indtrykket, at "alle pile har peget i den rigtige retning for containerindustrien i 1. kvartal".

- Men udgangspunktet har også været rædsomt, bemærker Jakob Pedersen.

For hele 2009 belastede Maersk Line koncernresultatet med et underskud på små 11,2 mia. kr. Underskuddet i første kvartal var på 2,9 mia. kr., og underskuddet i fjerde kvartal kan beregnes til 2,8 mia kr. Det er i forhold til de resultater, analytikerne venter fremgang. Ifølge RB-Børsens estimater ligger forventningerne på et underskud på 666 mio. kr. og et underskud for hele 2010 fra Maersk Line på 559 mio. kr. Forventningerne er behæftet med betydelig usikkerhed. Måske fordi Maersk Line kan påvirke bundlinien med betydelige afskrivninger.

A.P. Møller -Mærsks egne forventninger til containerforretningen er i 2009-regnskabet spekulativt formuleret: "Tilførelsen i tonnage sammenholdt med udviklingen i fragtvolumen peger sammen med rateudviklingen på en markant resultatforbedring, hvis niveauet for oplagt tonnage opretholdes. Men raterne ventes ikke at medføre et acceptabelt afkast", hedder det i årsberetningen.

For hele 2010 er koncernens gældende forventninger "et beskedent positivt resultat". Og den noget løse formulering ventes hverken strammet eller opjusteret.

- På generalforsamlingen for et par uger siden sagde de, at de er blevet mere komfortable med forventningerne. Men vi skal ikke vente en konkretisering eller en opjustering nu, siger Steven Brooker og uddyber:

- De er midt i rateforhandlinger, der er usikkerhed om udviklingen i Stillehavstrafikken, og de har lige lanceret nye spareprogrammer på 500 mio. dollar i Maersk Line. I den situation kommer man ikke med jublende forventninger. Det ville være taktisk uklogt. Dertil kommer usikkerheden. Alt peger den rigtige vej - raterne og volumener stiger, og det gør oliepriserne også, og vi ser en cyklisk rally, hvor Mærsk-aktien skal stige. Men så kommer der grus i maskineriet: Grækenland. Og det giver usikkerhed. Hvad gør forbrugerne i Europa og i USA? Kommer der, som vi så i 2008, en ekstern chock-effekt, hvor bankerne trækker i håndbremsen?

Men Steven Brooker tør godt satse på, at Mærsk vil mærke massiv fremgang i anden halvdel af 2009, og på, at der kommer en opjustering af forventningerne senere på året.

Dan Togo noterer, at resultatforventningerne på gruppeniveau må være påvirket af overskud på 3-400 mio. dollar ved APM Terminals-salget af andelen i Yantian-terminalen.

- Men det er usikkert, hvordan det kommer til udtryk, bemærker han.

Ifølge estimaterne ser analytikerne frem til et 2010-overskud for hele A.P. Møller - Mærsk gruppen på 11 mia. kr. efter et underskud i 2009 på 5,5 mia. kr. For første kvartal ventes et overskud på 1,1 mia. kr. sammenlignet med et underskud i samme kvartal sidste år på 2,1 mia. kr.

RB-Børsen