16. januar 2012, 07:47

USAs økonomi har under det seneste halve års statsgælds- og eurokrise i Europa vist stor immunitet, og den spirende økonomiske fremgang er ufortrødent fortsat. Effekterne af USAs enegang smitter nu af på både den europæiske og de asiatiske økonomier, og det er fortsat det, aktiemarkedet har mest fokus på.

Standard & Poors nedgradering af kreditratings i ni Eurolande fredag aften var langt hen ad vejen ventet, og kurseffekten på aktiemarkedet var meget moderat. Cypern, Italien, Spanien og Portugal blev sat to trin ned. Østrig, Frankrig, Malta, Slovakiet og Solvenien blev sat et trin ned.

Eksempelvis den italienske statsobligationsrente, som på det seneste er faldet fra 7,2 til 6,5 procent, steg kun til 6,6 procent på den forventede meddelelse fredag. Det tyske DAX-indeks faldt 0,6 procent.

Meget tyder således på, at markedet i første omgang har valgt at slå koldt vand i blodet, selv om det virker som en meget risikabel strategi. Standard & Poors gennemgår i en redegørelse med et spørgsmål og svar baggrunden for de udmeldte nedjusteringer. Redegørelsen, som er et ”must read” for investorer, udpensler det kuldsejlede europrojekt og politikernes katastrofale og amatøragtige håndtering af krisen. Alle problemerne ligger fortsat forude og ikke bag ved os.

Eksempelvis hedder det, at ”Today’s rating actions are primarily driven by our assessment that the policy initiatives that have been taken by European policymakers in recent weeks may be insufficient to fully address ongoing systemic stresses in the eurozone. In our view, these stresses include: (1) tightening credit conditions, (2) an increase in risk premiums for a widening group of eurozone issuers, (3) a simultaneous attempt to delever by governments and households, (4) weakening economic growth prospects, and (5) an open and prolonged dispute among European policymakers over the proper approach to address challenges.”

Videre hedder det, at “The outcomes from the EU summit on Dec. 9, 2011, and subsequent statements from policymakers lead us to believe that the agreement reached has not produced a breakthrough of sufficient size and scope to fully address the eurozone’s financial problems. In our opinion, the political agreement does not supply sufficient additional resources or operational flexibility to bolster European rescue operations, or extend enough support for those eurozone sovereigns subjected to heightened market pressures.”

S&P skriver direkte, at politisk uduelighed i EU er en vigtig medvirkende forklaring til den udmeldte nedjusteringer fredag: ”This reflects our view that the effectiveness, stability, and predictability of European policymaking and political institutions have not been as strong as we believe are called for by the severity of a broadening and deepening financial crisis in the eurozone.”

På trods af denne opsigtsvækkende hårdhændede melding til politikerne har finansmarkederne alligevel i første omgang reageret stilfærdigt – nærmest flegmatisk. Vi ser flere forklaringer på dette:

Enten forventes det, at politikerne vil tage S&P’s melding seriøst og gennemføre langt mere hårdhændende foranstaltninger for at dæmme op for eurokrisen. Eksempelvis at gennemføre den nødvendige opsplitning, så minimum Grækenland og Portugal udtræder af Euroen. Eller også har markedet endnu ikke forstået, hvad S&P i realiteten skriver – og den voldsommere reaktion kommer så måske først i løbet af denne uge eller næste uge eller senere.

Muligheden er, at markedet den kommende tid mest vil fokusere på moderat økonomisk fremgang i USA, Europa og Asien. Med et håb om, at det vil løse problemerne. Der er midlertidig tale om en hårfin balance nu, hvor markedspsykologien kan vende på et splitsekund. Så vores råd er, at man nu holder sig parat til, at aktiemarkederne igen starter den store nedtur, da dette er meget sandsynligt.

Vores afgørende pejlemærker er nu brud af 1260 og dernæst 1240 for S&P 500 (svarende til 200 dages glidende gennemsnit). Vi føler os overbeviste om, at eurokrisen igen vil slå igennem på aktierne, men hvornår? Før aktierne igen skrider, kan der være en betydelig stigning forude først.

Over den seneste måned har aktiemarkederne opbygget et stærkt momentum, som næppe forsvinder lige med det samme.

Prøv AktieUgebrevet gratis i tre uger.