9. februar 2010, 06:00

De 50 største børsnoterede selskaber i eurozonen er siden nytår faldet med næsten 11 pct., hvilket er mere end den tekniske grænse for en »korrektion«. Danmarks ledende aktier er dog stadig i plus på året, men det skyldes alene fremgang for Novo Nordisk.

»Jeg synes, der er tale om en sund korrektion, for alt for mange havde fået den tanke, at alting nu ville gå godt igen, og sådan er virkeligheden ikke.«

Så kontant er vurderingen fra Patrick Vermeulen, der er chef for europæiske aktier hos JP Morgan Asset Management, en kapitalforvalter der globalt styrer en formue på over 1.200 milliarder dollar, eller mere end 6.500 milliarder kr.

»I 2009 havde vi en massiv optur i lettelse over, at vi ikke fik en global depression, men »kun« en alvorlig recession. Men nu ser vi, at der er mange lande med store budgetunderskud og store ubalancer, som eksempelvis Grækenland, og det samme billede ser vi blandt mange virksomheder. Vi må også forvente, at vi nu vil få flere år med lav økonomisk vækst og næsten ingen inflation, og i sådan en situation kan man ikke forvente, at afkast på aktiver, uanset om det er aktier, obligationer eller andet, bliver imponerende,« siger JP Morgans Patrick Vermeulen.

Det betyder dog ikke, at alle aktieinvestorer må se frem til lave afkast i fremtiden.

»Markedsafkastet vil nok være lavt, men der vil altid være aktier, der klarer sig godt. Derfor vil vi få et marked, hvor det i høj grad kan betale sig at være selektiv og aktivt arbejde på at finde de selskaber, som kan klare sig godt, selv om der er generel lavvækst,« siger Patrick Vermeulen, der i øvrigt ikke lægger skjul på, at JP Morgan Asset Management netop ser sig som gode til aktiv aktieudvælgelse.

»Vi leder efter selskaber, der har en god ledelse, en stærk markedsposition, stærke pengestrømme og som generelt ikke er populære, måske fordi de tidligere har haft problemer,« siger han.

Glad for Carlsberg

Som konkrete eksempler på den type selskaber, nævner Patrick Vermeulen franske Rhodia og danske Carlsberg.

»Rhodia er et kemiselskab, hvilket generelt ikke er særligt populært, og de har været igennem en forfærdelig periode. Men de har fået ny ledelse som har restruktureret og skåret i omkostningerne, og vi mener endnu ikke, at markedet har set værdien i de ændringer der er sket i virksomheden,« siger Patrick Vermeulen.

»Carlsberg er også et selskab, som vi er glade for. De har i årevis haft en stærk ledelse, og har ekspanderet massivt i Østeuropa. Men i øjeblikket er der stort fokus på effekten af højere ølskatter i Rusland, og selv om det sikkert vil kunne skade dem på den korte bane, så genererer de fortsat solide pengestrømme, og vi tror ikke at udfordringerne i Rusland vil blive et alvorligt problem på længere sigt, så derfor mener vi, at den nuværende bekymring er overdrevet,« fortsætter Patrick Vermeulen.

Der er dog sektorer, som JP Morgan Asset Managements europæiske aktiechef generelt anbefaler at holde sig fra.

»Vi tror ikke bankerne vil være interessante de kommende år, på grund af den massive regulering de vil blive udsat for, og vi tror også det bliver svært for selskaber, der fremstiller dyre forbrugsgoder som biler. Så foretrækker vi producenter af ikke-varige forbrugsgoder og detailhandelsselskaber, for de vil nok klare sig bedre i en verden, hvor der ikke er meget vækst,« siger Patrick Vermeulen.