28. maj 2008, 15:05 – opdateret 28. maj 2008, 16:33

Markedet har draget et lettelsens suk i forhold til kreditkrisen, hvor investorerne omsider føler, at de har fået et overblik over omfanget af krisen. Det har skabt en bund under markedet, der er steget med 18,2 pct. siden lavpunktet på det danske eliteindeks, C20, den 21. januar.

På trods af overblikket er det fortsat bankaktierne, der holder markedet i en kursmæssig spændetrøje. Global strateg og cheføkonom hos den svenske storbank SEB Enskilda, Lars Møller Pedersen, siger til Business.dk, at selv om investorerne har taget højde for, at der kommer yderligere store nedskrivninger hos de store globale storbanker, så er man endnu ikke villig til at løfte finansaktierne op fra de nuværende lave niveauer.

”Grundliggende handler det om, hvorvidt man tror på, at resten af verden kan klare sig igennem de problemer, som amerikansk økonomi befinder sig i,” siger Lars Møller Pedersen.

Tvivlen er fortsat derude
Her er han ikke så bekymret over den stillestående økonomiske vækst i USA, hvor den amerikanske forbruger har tabt købekraft.

”Den lave efterspørgsel efter varer i USA skal vi nok klare, her er der en købekraft i andre nye økonomier, der holder hjulene i gang. Men selv om markedet er lettet over, at det værste tilsyneladende er ovre, så er tvivlen stadig derude. Vi kan først føle os helt afslappede, når vi kan se, at finansaktierne begynder at klare sig bedre end aktiemarkedet generelt. Og det har investorerne ikke været villige til endnu,” siger Lars Møller Pedersen.

Han forklarer, at når bankerne låner penge til hinanden, så handler det meget om tillid. Og den tillid er ikke på plads endnu.

”Når det handler om tillid, så er tid en væsentlig faktor. Så jeg tror, at der vil gå mange måneder, før de store finanshuse har meldt troværdigt ud til investorerne, hvad der er endelig status på kreditkrisen. Først når den er på plads, kan tilliden genoprettes og finansaktierne kan igen handles på højere niveauer,” siger Lars Møller Pedersen.

Fødevarer vækker ikke bekymring
Han frygter ikke, at næste alvorlige begivenhed bliver en ny bølge af milliard-store nedskrivninger hos de finanshuse, der beskæftiger sig med andre former for forbrugslån, som eksempelvis billån og udstedelse af kreditkort.

”Som jeg ser det, er der allerede en risikopræmie i de finansielle aktier, fordi markedet for længe siden har priset ind, hvad der kan komme af ulykker. Her har man i stor grad taget højde for de farer, der kan være omkring andre typer af forbrugs-relaterede lån udover boliglånene,” siger SEB Enskildas globale strateg.

Olien vækker p.t. bekymring og har trykket aktierne, i takt med at markederne er blevet nervøse for stagflation.

”Den giftigste cocktail er en stagflation, hvor vi ser kombinationen af stagnerende vækst og inflation, altså stigende priser. Det var det, man så i 1970érne, hvor der var lavvækst og stigende oliepriser. Set fra en virksomheds synspunkt kan det ikke blive værre, hvor man er presset på efterspørgslen og samtidig på marginerne på grund af kraftigt stigende omkostninger,” siger Lars Møller Pedersen.

Han peger dog på, at et sådan scenarie ikke ligger i kortene, da det i dag primært er fødevarepriserne og olien, der tordner op i pris. Der er med andre ord ikke tale om en bredt baseret opgang i priserne og de forskellige mål for den underliggende inflation, kerne-inflation, ligger fortsat underdrejet. Det er dog vigtigt, at den kraftige opgang i energi- og fødevarepriser viser sig kun at være forbigående, ellers vil markederne blive ved med at frygte at det til sidst bider sig fast og bliver til en løn-pris spiral som for 30 år siden.

Han ser ikke prisstigningerne på fødevarer som en alvorlig hæmsko for aktierne.

”Man skal huske på, at prisen på hvede er dykket med 45 pct. de seneste tre uger, ligesom rispriserne er faldet med 25 pct. i den samme periode,” siger Lars Møller Pedersen.