17. februar 2009, 06:30 – opdateret 17. maj 2012, 13:51

Når Carlsberg i morgen offentliggør deres årsregnskab for 2008 vil bryggeriets gældsposter blive nærlæst af analytikere og investorer. Med det 57 milliarder kroner store opkøb af en del af Scottish & Newcastle (S&N) i forsommeren 2008 erhvervede
Carlsberg sig nemlig en enorm milliardgæld.

Med finanskrisens indtræden er bryggeriets finansielle udeståender kommet endnu mere i søgelyset, ligesom aktien i perioder har været tynget af investorernes frygt for gældens betydning.

Ved aflæggelsen af tredje kvartals-regnskabet kunne Carlsberg dog fremvise en gæld, der fra købet af S&N var barberet ned fra næsten 50 milliarder kroner til 46,3 milliarder kroner, og analytikerne har da også god tro til, at Carlsberg også denne gang vil have høvlet et stykke af gælden.

”Jeg forventer, at Carlsbergs nettogæld pt. ligger på 45-46 mia. kr., hvilket vil sige, at Carlsberg i det store og hele har fulgt planen for gældsafviklingen,” siger Søren Samsøe, senioranalytiker i Danske Markets.

Helt ubekymret er analytikeren dog ikke. Han understreger, at den store gældspost i værste fald kan udgøre en trussel for Carlsberg, hvis der bliver behov for en refinansiering.

”En af årsagerne til den faldende aktiekurs har været bekymring over gældens størrelse i forhold til indtjeningen. Markedet har været bekymret over, hvad det kan betyde for Carlsbergs aftaler med bankerne. Det ville være et meget skidt scenarie, hvis Carlsberg skulle refinansiere sin gæld. Vi kender ikke detaljerne i Carlsbergs aftaler med bankerne, og det vil være interessant, hvis Carlsberg skaber mere klarhed om det ved aflæggelsen af årsregnskabet,” siger Søren Samsøe fra Danske Markets.

Millioner i renter
Skulle Carlsberg åbne posen og fortælle mere om deres bankaftaler, vil størrelsen på bryggeriets renter også blive efterspurgt.

Bryggeriet må hver måned vinke farvel til flere hundrede millioner kroner alene for at holde trit med renterne fra den enorme gæld, og da gælden i forbindelse med halvårsregnskabet lå på 47,4 mia. kr., blev renterne anslået til at ligge omkring 230 mio. kr. om måneden.

Analytikerne er dog langt fra enige om gældens betydning. I Nordea understreger analytiker Michael West Hybholt, at Carlsberg efter hans mening håndterer gælden udmærket trods den finansielle krise.

”Gælden bliver måske høvlet af lidt langsommere, men det er ikke et stort problem. Gældens størrelse er fint afstemt med deres forretning. Det giver dem blot et mindre strategisk råderum.”

Gældsafvikling vigtigst
Som Berlingske Business beskrev i går er Carlsberg presset på flere af sine hovedmarkeder, ligesom bryggeriet står udenfor den konsolidering, der ifølge flere analytikere foregår på det asiatiske ølmarked.

Og med den milliardstore gæld, bliver der altså ikke råd til større opkøb eller strategiske krumspring i den nærmeste tid. Det vurderer Jens Houe Thomsen, analytiker i Jyske Bank, der også forventer en gældspost omkring de 45 milliarder kroner.

”Hvis der kom en virkelig godbid, ville de strække sig for at få fat i den, men jeg tror at gældsafviklingen er det vigtigste i øjeblikket,” siger han.