30. august 2010, 09:12 – opdateret 2. november 2010, 15:19

Den amerikanske vækstopbremsning er nu så stejl, at aktiemarkedet i stigende omfang begynder at tage højde for en ny stor amerikansk vækstpakke. Fredagens udtalelser fra den amerikanske centralbankchef blev da også udlagt positivt af aktiemarkedet, som lige efter nogle flere elendige økonomiske nøgletal påny blev "talt op".

Klokken 14.30 dansk tid fredag kom blandt andet reviderede BNP-tal for andet kvartal, der blev revideret kraftigt ned fra 2,4 procent til 1,6 procent. Og det var altså andet kvartal, hvor de økonomiske nøgletal ikke var så ringe endda. I det igangværende tredje kvartal er USAs økonomi med 98 procent sikkerhed røget direkte ud i en dyb økonomisk recession.

Det er baggrunden for, at Bernanke nu begynder at berolige markederne med, at centralbanken hverken vil acceptere deflation eller en ny dramatisk vækstopbremsning. Altså heller ikke selv om nedturen allerede er i fuld gang.

Læs også: Private investorer fristes til kursmanipulation

Situationen vil gøre de næste tre til fem uger højdramatiske, fordi de amerikanske myndigheder står over for nogle enorme dilemmaer, som også får central betydning for finansmarkederne. Skal de amerikanske myndigheder fortsætter med at sprøjte likviditet ud i systemet – og trykke penge med stigende risiko for en styrtdyk i tilliden til dollaren? Samtidig er der risiko for, at mere likviditet ikke vil have nævneværdig betydning for økonomien.

Alternativet er, at præsident Barack Obama iværksætter en enorm vækstpakke med jobprojekter som i 1930ernes USA. Dette vil give nye arbejdspladser, men finansieringen med obligationer vil kunne få de amerikanske renter til at tordne i vejret på grund af et kæmpeudbud af obligationer.

Er det frygten for dette scenarie, der fik den 10-årige US-statsobligation til fredag at stige mere end set i mange måneder? På kun tre dage er den amerikanske obligationsrente steget faretruende 0,3 procentpoint, og vi frygter, at markederne nu er i gang med at sende de lange renter op i markant højere niveauer. (Måske er det nu, der skal omlægges boliglån til lang fast rente?)

Eller vil de amerikanske myndigheder lade tingene køre sin skæve gang med stor risiko for deflation, en ny langvarig recession og markant stigende arbejdsløshed? Næppe.

Læs også: Private aktionærer gik glip af formuer

Det paradoksale er, at sidste uges ekstremt ringe økonomiske nøgletal understøtter forventningen om nye store stimulanspakker. Og det vil selvfølgelig på den korte bane - tre til ni  måneders sigt - få aktiemarkederne til at stige.

Således kan markedets logik kan meget vel blive, at flere ringe nøgletal blot vil lægge endnu mere pres på myndighederne for at kick-starte en ny stor hjælpepakke. Og det vil umiddelbart være positivt for aktierne, selv om det igen-igen vil være som at pumpe smertestillende medicin i en dødssyg mand, frem for at gennemføre det store nødvendige kirurgiske indgreb.

Omkring udviklingen på aktiemarkederne er vi kun sikre på én ting: Enten vil aktierne spurte opad cirka 15 procent, eller også vil de falde dramatisk tilbage, indtil der komme en konkret melding om en ny stor vækstpakke. De kommende uger skal man altså som investor være ekstremt meget oppe på dupperne over for overraskende begivenheder i USA – politisk, økonomisk og finansielt.

Vores kortsigtede vurdering er, at et meget vigtigt pejlemærke de kommende uger er niveauet 1.060 for SP500-indekset. Holder dette niveau (efter brud opad fredag), vil vi begynde at forberede os på en kommende aktieoptur.