Berlingske Business
LIVE
12:25 Faldende renter på stille fredag

Saxo Bank-økonom: Kina kan bremse den globale vækst inden for et halvt år

kinasaxo
FOTO: Til venstre AFP Photo/Greg Baker. Til højre Saxo Banks cheføkonom, Steen Jakobsen, fotograferet af Malene Anthony Nielsen

Saxo Banks cheføkonom Steen Jakobsen ser nu 60 procent risiko for en global recession indenfor de næste 3-6 måneder. AktieUgebrevet tror at aktiemarkedet vil få svært ved at kravlehøjere op og anbefaler, at man mindsker sin aktierisiko. Læs Økonomisk Ugebrevs interview med Steen Jakobsen.

Saxo Banks Steen Jakobsen ser nu 60 procent sandsynlighed for en global recession indenfor de næste 3-6 måneder. Den drives af det, han kalder 'credit impulse slowdown' i Kina, som nu folder sig ud i fuld flor. Effekten har allerede ramt USA, men kommer også til Europa.

ØU: Du har for nylig begået en tankevækkende analyse af udviklingen i Kina, hvor du konstaterer, at der nu sker markante stramninger af adgangen til kredit, den såkaldte ”credit impulse” Hvorfor er det så vigtigt?

SJ: »Vi skal huske på, at vi i virkeligheden ikke ved så meget om, hvad der sker inde i den black box, der hedder 'økonomien'. Vi ved, hvad der kommer ind, og hvad der kommer ud. Det kan vi måle. Ofte ser vi mest på, hvad der kommer ud, bl.a. aktiekurser, renter og inflation. En af de få rigtig ledende indikatorer for økonomien, altså hvad der puttes ind i boksen, kan vi afkode ved at observere to ting: For det første prisen på penge, som fastsættes af centralbankerne. Da centralbankerne taler om renteforhøjelser og tapering er prisen svagt stigende. Og for det andet, hvor meget ny kredit, der bliver etableret til at stimulere økonomien«.

08BUSOW-BUNKER-140401.jpg
For abonnenter LÆS MERE : Sådan kan du få penge ud af konkursaktier

Hvordan ser du udviklingen omkring ny kredit til at stimulere økonomien?

»For tiden sker der store omvæltninger i Kina. Pengepolitikken er meget stram, og eksempelvis markedet for nyudstedelse af erhvervsobligationer er næsten kollapset, fordi der ikke er nogen købere. Man skal se på, hvor meget ny kredit, der skabes i forhold til BNP, og det er meget faldende i Kina, men også andre steder«.

Hvad er baggrunden for opbremsning i den kinesiske kreditimpuls?

»Den kinesiske centralbank og partiet startede allerede i november med at reducere shadow economy. Erkendelsen er, at man ikke kan blive ved med at kreditfinansiere den økonomiske vækst. Så man lavede øget regulering af banksektoren. Samtidig har man begrænset kapitalflugten. Og endelig konsoliderer den kinesiske præsident sin magt op til partikongressen frem til november i år. De kan selvfølgelig træde på speederen igen, men det ligger bare ikke i kortene«.

394537039

Hvordan vil effekten på makroøkonomien folde sig ud?

»En af de stærkeste ledende indikatorer er kreditfaciliteringen af økonomien, og den leder typisk med ni måneder – på den måde, at det man kan se nu, er en konsekvens af hændelser for ni måneder siden. Beviset er, at i starten af 2016 kollapsede aktiemarkedet hvorefter ECB og andre centralbanker pumpede enorm likviditet ud i markedet. Impulsen var meget stærk sidste forår. Effekten af det har vi set omkring årsskiftet og lige efter, med øget økonomisk vækst og stigende overskud i virksomhederne«.

Vil det sige, at effekten herfra nu er ved at ebbe ud, og at det er det, vi kan se i USA og i mindre grad i Europa?

»Siden finanskrisen har 50 procent af al vækst været genereret ud af Kina, og halvdelen af kreditimpulsen kommer herfra. Vækst i den vestlige verden er genereret af Kina, som nu bremser kreditimpulsen hårdt op. Så hvis Trump ikke er klar til at træde på speederen, og det vil nok tidligst ske næste år, så er der stor risiko for en global recession«.

steen

Men markedet tror jo på fortsat stærk vækst, og det har også løftet aktiemarkederne?

»Ja, men jeg ser også et stort gab i forhold til de forventninger, markedet har i dag, og det, der er ved at ske. Markedet tror, at de solide økonomiske nøgletal er baseret på, hvad der sker lige nu. Det er forkert, fordi drivkraften bag ligger ni måneder tilbage«.

Hvilke signaler kan vi allerede se i markederne som en konsekvens af den kinesiske opbremsning?

»Vi kan se en meget negativ udvikling i en stribe råvarer, eksempelvis Iron Ore, som er meget korreleret med kreditekspansionen«.

Kan vi se nogen afledte konsekvenser i Vesten?

»Blandt andet kan vi jo se, at Citi Groups Surprise indeks på det seneste er faldet markant. Det betyder, at analytikernes forventninger på det seneste er blevet skuffet gang på gang. Man kan også se det på used car sales i USA og andre meget tunge kreditfinansierede consumer goods. Det er mindre tydeligt i Europa, som er lagging efter udviklingen i USA. Men effekten kommer også her, og vi begynder at se det allerede i PMI tallene«.

Tonny Thierry

Når du ser 60 procent sandsynlighed for recession, er det så globalt eller Europa?

»Det er for USA. Man skal også huske på, at den økonomiske vækst denne gang er stærkere i Europa end i USA. Det man skal holde øje med, er at de kredittunge sektorer begynder at klare sig ringere, fordi kunderne har vanskeligere ved at opnå finansiering. Også nøgletallene bundet op på finansiering, som boliger og biler, begynder at vise svaghed«.

Morten W. Langer

MODTAG 3 UDGIVELSER AF ØKONOMISK UGEBREV FORMUE GRATIS!

 

0 Kommentarer

Forsiden lige nu

Til forsiden

Business anbefaler

Gratis breaking news på mobilen

Send BUSINESS BREAK til 1929 og modtag en SMS med en bekræftelse. Det er gratis - tilmelding koster kun almindelig takst. Du kan til hver en tid afmelde tjenesten igen.

Afmeld: sms BUSINESS BREAK STOP til 1929

Tilmeld Afmeld

Business Nyhedsbrev

Få breaking news og det bedste overblik fra Business.dk morgen og eftermiddag - eller modtag hver uge et prioriteret overblik over investorstof, privatøkonomi, ejendomme, digtal, karriere, media og vækst.

Se alle nyhedsbreve
 

Business i billeder

Se alle

BrandView Hvad er Brandview?

BrandView er en service fra Berlingske Media, hvor virksomheder har mulighed for at kommunikere deres specialviden direkte til brugere og læsere af Berlingske.
Dette kan gøres på print i Berlingske og Berlingske Business, eller online på b.dk og business.dk.

Ønsker du at vide mere om BrandView, bedes du kontakte content marketing afdelingen Public Impact via e-mail: info@publicimpact.dk.

Business Events Se alle

Business.dk anvender cookies til at huske dine indstillinger, statistik og at målrette annoncer. Denne information deles med tredjepart. Læs mere

Kære læser. Velkommen til business.dk.

Vi kan se, at du har installeret en adblocker, så vi ikke kan vise dig annoncer. Det er vi kede af, fordi indtægter fra annoncer er en helt afgørende årsag til, at vi dagligt kan tilbyde dig journalistik af høj kvalitet.

Vi håber derfor, at du i din adblocker vil tillade visning af annoncer fra business.dk Det er nemt og tager kun et øjeblik: Se hvordan du gør her.

Med venlig hilsen
Berlingske Business

Tilbage til artiklen