16. maj 2009, 06:00 – opdateret 2. november 2010, 13:59

Den seneste tids kursstigninger på de danske og globale aktiemarkeder er helt naturlige. Men der er stadig dystre skyer på horisonten, som kan give uvejr for investorerne.

Det mener Lars Møller Pedersen, international cheføkonom i investeringsbanken SEB Enskilda.

»Markedet har draget et lettelsens suk og er begyndt at prise ind, at det frie fald i de økonomiske nøgletal er ved at være overstået. Men der er stadig store udfordringer, der venter for virksomhederne og dermed også for aktiemarkederne,« siger Lars Møller Pedersen.

For cheføkonomen består de sorte skyer primært i, at det, der er godt for den enkelte virksomhed, kan vise sig at være gift for samfundsøkonomien.

»Erhvervslivet er ramt af en historisk lav kapacitetsudnyttelse, og det kan man imødegå ved at gennemføre fyringsrunder og drosle helt ned for investeringerne. Men det betyder så blandt andet, at arbejdsløsheden vil fortsætte med at stige, og det kan komme til at gøre ondt,« siger Lars Møller Pedersen.

Fortsat hårde tider

Samtidig frygter han, at virksomhederne i stadigt højere grad vil blive tvunget til at sætte priserne ned på deres varer og tjenesteydelser.

»Vores vurdering er, at det nok ikke er attraktivt at købe cykliske aktier som en langsigtet investering lige nu. Markedet skal til at se på længden af en økonomisk nedgangstid, frem for hvor dyb krisen bliver, og man skal til at se på prisen på varer frem for udviklingen i efterspørgslen, og selv om der kan komme positive tegn på, at krisen ikke bliver dyrere, og at efterspørgslen stabiliserer sig eller begynder at stige, så kan der stadig vente en hård tid for mange virksomheder,« siger Lars Møller Pedersen.

Se stort billede

En af verdens absolut største investorer, Blackrock, der forvalter en formue på 1.300 miliarder dollar, eller over 7.100 milliarder kr., er da også meget forsigtig med optimismen.

»Samlet set er stemningen vendt i løbet af de sidste par måneder. Investorer, der indtil for nylig har frygtet en global økonomisk nedsmeltning, er nu begyndt at lede efter små tegn på en forbedring i økonomien. Det er klart, at kreditmarkederne er blevet bedre, og at der er kommet tegn på en økonomisk stabilisering,« pointerer Blackrocks investeringschef, Bob Doll, i en kommentar, hvor han også peger på, at centralbanker og regeringer har hjulpet aktiemarkederne ved at skabe en masse likviditet.

Men argumentet om, at likviditet i sig selv kan drive aktiekurserne i vejret, holder ikke i længden, mener Bob Doll.

»På et tidspunkt vil det være nødvendigt for aktiemarkederne, at den økonomiske udvikling rent faktisk bliver bedre og ikke bare bliver mindre dårlig, men generelt set mener vi, at reflationspolitikken virker, og det burde skabe en bund under aktiekurserne,« mener Bob Doll.

SEB Enskildas Lars Møller Pedersen er derimod bekymret for, at der stadig er en reel risiko for deflation. Altså at priserne direkte falder, hvilket stort set alle økonomer på kloden er enige om er noget nær skarntydesaft for enhver økonomi.

»Som investor vil jeg nok hælde til at være forsigtig og tilbageholdende, indtil jeg har set, at arbejdsløshedstallene reelt bliver bedre over et par måneder, og det ser i øjeblikket ud til at have lange udsigter,« siger Lars Møller Pedersen.