21. november 2008, 12:55 – opdateret 17. maj 2012, 01:40

At brygge øl er sædvanligvis en god forretning. Bryggerier bliver opfattet som defensive, stabile virksomheder, og aktierne ligeså, men 2008 har kursmæssigt ikke været et jubelår.

SABMiller, Heineken, Inbev og Carlsberg har alle oplevet store kursfald i år, og kun førstnævnte, London-baserede SABMiller, har haft hald til at falde mindre end det sammenlignelige indeks.

Carlsberg tager den tvivlsomme førsteplads med det største kursfald. Bryggeriets aktie er siden årsskiftet faldet 68 procent, mens Inbev falder 62 procent, Heineken mister 51 procent, og SABMiller må vinke farvel til 33,79 procent af kursværdien.

Til sammenligning er Bloombergs europæiske indeks over drikkevarer faldet 43 procent, og de fleste af bryggerierne har altså haft et kursmæssigt nedslående år.

Carlsberg også tæsk herhjemme
Ifølge analytiker i Gudme Raaschou Stig Nymann er det forskellige faktorer, der har trykket bryggeriaktierne ned.

”Umiddelbart er bryggerierne blandt den mere sikre del af aktierne, i og med, at de er defensive selskaber. Men der sker meget i bryggerisektoren, og det er det, der påvirker. Herhjemme har vi set, at Carlsberg er presset af en højere gæld og usikkerheden omkring den russiske valuta, og i udlandet ser vi eksempelvis, at der opstår en del usikkerhed omkring Inbev i forbindelse med finansieringen af deres Anheuser-Busch opkøb, ligesom Heineken har været hårdt presset på det britiske marked.”

Ser man isoleret på det danske marked, er det igen Carlsbergs fald på 68 procent, der tager prisen som det største.

Royal Unibrew, der har haft et katastrofalt 2008, er hidtil faldet 65 procent, og med et fald på bare 29 procent, er lavprisbryggeriet Harboe for en gangs skyld det der klarer sig bedst på børsen.

Krisetider godt for Harboe
Ifølge Stig Nymann fra Gudme Raaschou er det den økonomiske nedgang, der skæpper godt i Harboes kasse. I krisetider bliver der nemlig drukket flere billige øl.

”Med Harboe skal du også tage in mente, at de i 2007 fik alvorlige kurstæsk, så de startede altså fra et virkelig lavt niveau. Men de er da i en god position, og den økonomiske nedgang er nok mere positiv for dem, end for de, der har kørt en decideret mærkevarestrategi,” siger analytikeren.

Han understreger, at bryggeriaktier trods de store kursfald traditionelt set stadig er en god investering.

”Jeg synes, man skal holde fast ved, at grundforretningen i bryggerierne er defensiv og forholdsvis stabil. Volumenmæssigt ser man ikke de store udsving, og de skaber pænt cash flow, hvilket, jeg egentlig synes, der ikke har været tilstrækkelig fokus på. Men det bør lægge en stabil bund under aktierne. ”