13. oktober 2007, 03:00

Kapitalfondene i Danmark kan efter en række politiske indgreb mærke politikernes ånde i nakken. Derfor sætter kapitalfondene sig nu sammen for at udarbejde en række retningslinjer for, hvordan man bør opføre sig som kapitalfond på danske grund, og hvilke informationer der som minimum skal gives videre til omverdenen.

»En af de ting, vi gerne vil opnå med dette arbejde, er, at undgå uhensigtsmæssig regulering fra myndighedernes side, og derfor vil vi fastsætte nogle retningslinjer for, hvordan vi arbejder i forhold til de virksomheder, vi ejer, og vores omverden i det hele taget,« siger Christian Frigast, der er formand for arbejdsgruppen, der udarbejder de nye regler.

Reglerne bliver til i regi af Danish Venture Capital Association, DVCA, og foreningens private equity-udvalg, hvor langt de fleste fonde med kontor i Danmark efterhånden er medlemmer.

Christian Frigast forventer, at det bliver et krav, at man overholder retningslinjerne for at være medlem af DVCA. Spørgsmålet er, hvad der sker med medlemmer, som ikke overholder anbefalingerne. Det er der ikke noget klart svar på.

Varmt år
Initiativet kommer efter et ualmindeligt varmt år for kapitalfonde i USA og Europa. Den danske regering vedtog tidligere på året et skatteindgreb, der fulgte efter en række opkøb, hvor købet af TDC af fem amerikanske og engelske kapitalfonde var det mest spektakulære. TDC-salget betød, at TDC efterfølgende fik en skatterabat i milliardklassen på grund af en voldsom gældsætning.

»Skatteindgrebet var et vink med en vognstang til branchen, og det kom efter TDC-handlen, som blev en provokation rent politisk. Politikerne kunne ikke klare at tabe skatten på kort sigt,« siger Christian Frigast.

Det er blandt andet tiltag som skatteindgrebet, kapitalfondene vil undgå i fremtiden. Også i Storbritannien rumler regeringen med planer om at stramme skattereglerne for partnerne i fondene, og på EU-plan har blandt andre tidligere statsminister Poul Nyrup Rasmussen (S) været en skarp kritiker af fondene og deres arbejdsmetoder.

Utiltalende skattely
IT-finansmanden Ib Kunøe har også været ude med riven mod kapitalfonde.

»Jeg syntes, det er utiltalende, at man har alle mulige skattely, at holdingselskaber ligger på Bahamas og i Andorra og alle mulige steder. Jeg har ikke selv gearede investeringer, så for mig er det let. Men jeg syntes stadig, at de snyder i skat,« sagde Ib Kunøe for to uger siden til Berlingske Business.

Skat og skattespørgsmål vil indgå i de nye retningslinjer, men hvordan er uvist. Man kunne forestille sig, at skattebetalinger fra fondenes partnere i fremtiden skulle være offentlige, men Christian Frigast kan endnu ikke sige, hvor diskussionen lander.

Kommunikation
Et andet centralt punkt er kommunikationen fra fondene, både før og efter de køber et selskab. Simpelthen fortæller, hvad der skal ske efter overtagelsen. TDC-køberne sagde eksempelvis, at forretningen ville køre videre som hidtil efter overtagelsen. Siden har køberne solgt fra og fyret folk i stor stil, det der på engelsk er kendt som asset stripping.

»Man kan diskutere, om de burde have sagt med det samme, at der var forretningsområder, som det kunne være fornuftigt at sælge fra,« siger Christian Frigast.

Endelig overvejer arbejdsgruppen at indføre regler om, at tidligere børsnoterede selskaber skal fortsætte med at aflevere regnskaber, som om de var en børsnoteret virksomhed, selv om de bliver købt af børsen.

Den engelske brancheorganisation for kapitalfonde, BVCA, offentliggør i november i en rapport om en række retningslinjer for sine medlemmer. Manden bag rapporten er den tidligere formand for Morgan Stanley International, David Walker.

Han mener, at fondene har været unødigt hemmelighedsfulde, men ser til gengæld ikke noget behov for yderligere politisk regulering af kapitalfonde eller af de finansielle markeder.