Det er juristerne, der bestemmer værdien er GN Store Nord, mener analytiker. Gårsdagens chokerende nej til et salg af GN Resound har bragt antallet af afgørende retssager for GN Store Nord op på tre. Aktien fortsætter ned.
13. april 2007, 09:45 – opdateret 13. april 2007, 11:04
Aktierne i GN Store Nord fortsatte fredag morgen torsdagens nedtur på aktiemarkedet. Chokmeddelelsen om et tysk nej til salget af GN Resound barberede torsdag næsten 10 pct. af markedsværdien af GN Store Nord.
Fredag morgen lagde aktien ud med et fald på foreløbig 0,7 procent til 67,50 kr. pr. aktie.
- Udfaldet af de tre verserende retssager får værdiansættelsen til at svinge mellem 41 kr. og 100 kr. pr. aktie eller i alt mellem 8,8 mia. kr. og over 21 mia. kr. alt afhængig af, om GN taber eller vinder retssagerne. Der er således mere brug for jurister end finansfolk til at finde ud af, om GN er en god investering, skriver Jyske Bank, der som følge af den store usikkerhed nedjusterer sin anbefaling til akkumuler fra tidligere køb.
- Grunden til, at vi fastholder en positiv anbefaling er, at vi ser en begrænset downside risiko selvom GN skulle tabe retssagen mod de tyske konkurrencemyndigheder. Modsat forventer vi en kursstigning på 20-25 pct., hvis GN vinder, skriver han.
GN Store Nord fik torsdag den chokerende meddelelse fra de tyske myndigheder, der dermed spærrer for et salg af GN Resound til Phonak. Phonak og Resound har appelleret afgørelsen til de tyske domstole, hvor det har søgt om at få en hurtig midlertidig kendelse.
- Den midlertidige kendelse forventes om 3-4 måneder. Et positiv udfald for GN vil være ensbetydende med, at de kan påbegynde fusionen. Horisonten for den endelige afgørelse er 7-12 måneder, hvilket er meget lang tid, specielt når det tages i betragtning, at det er 9 måneder siden, at Resound blev sat til salg. Bliver den midlertidig afgørelse negativ for GN, så forventer vi, at GN begynder at sondere markedet for alternative købere, konstaterer Rune Møller.
Men ikke kun retssagen om Resound-salget kan få betydning for værdien af GN Store Nord. En anden potentiel positiv nyhed, der kan sende GN-kursen mod nye højder er en voldgiftssag med Telekomunikacja Polska, som GN via datterselskabet DPTG er involveret i.
- GN ejer 75 pct. af DPTG, som kræver 5 mia. kr. for selskabets andel af indtægterne fra det polske NSL fiberoptiske telesystem i perioden 1994-2005. I henhold til TPSA holder voldgiften i Wien den endelige høring af vidnerne i juli i år, men hvornår afgørelsen træffes er GN stadig usikre på. Sandsynligheden for, at GN får en fuld gevinst på 2,7 mia. kr. efter skat, anser vi som værende begrænset, vurderer analytikeren, der peger på atter en sag, der kan understøtte aktiekursen.
- Et positivt udfald af en anden juridisk tvist kan også give et kurshop. GN forsøger at få skattemæssigt fradrag for en nedskrivning af goodwill foretaget i 2001 på Beltone forretningen. Sagen drejer sig om et beløb på 1250 mio. kr., og skatteværdien heraf vil i givet fald udgøre 350 mio. kr. eller 1,7 kr. pr. aktie. GN tabte første runde af sagen i ligningsrådet, men er overbeviste om, at de har en god sag, hvorfor de kører søgsmålet videre til højere instans, skriver Rune Møller.
RB-Børsen
