31. august 2009, 14:47 – opdateret 18. maj 2012, 15:48

Voldgiftssagen mod den polske Telekomunikacja Polske S.A, kan betyde at polakkerne må tilbagebetale en del af overskuddet for brugen af et fiberoptisk NSL-telekommunikationssystem. Systemet ejes af virksomheden DGTP, der deles mellem GN (75 procent) og TDC (25 procent), og GN har nu fastsat erstatningskravet til fem milliarder kroner.

”Hvis de får det fulde beløb vil det – selv efter skat – være et betydeligt milliardbeløb. De vil kunne betale deres gæld fuldstændig ud og eventuelt købe op eller udbetale dividende. Med ét slag ville de blive helt økonomisk uafhængige,” siger Jyske Banks analytiker Lars Terp Paulsen.

Ifølge en gammel aftale er DGTP berettiget til 14,8 pct. af overskuddet fra 1994 til 2009. Og det har fået GN og TDC til - via DPTG - at fremføre sin sag ved voldgiftsretten i Wien. Størrelsen er udregnet ud fra den mængde trafik, der overføres via det fiberoptiske NSL-telekommunikationssystem i Polen.

GN Store Nords er siden årsskiftet taget på himmelflugt. 168 procent er den steget med siden nytår, og står i dag til kurs 27.

Men hvis sagen falder ud til fordel for GN, vil audio-virksomhedens aktie stige yderligere, mener analytikerne.

Den mest optimistiske vurdering af sagens udfald kommer fra Danske Markets. Her lyder det bedst tænkelige scenarie på at GN kan vinde op til 19 kroner per aktie. Til sammenligning vil GN vinde 15 kroner per aktie med de fem milliarder, de indtil videre har krævet.

Hvor meget GN får ud af sagen kan med andre ord give afgørende udslag på aktien.

”Det er den store joker,” som Danske Markets analytiker Poul Ernst Jessen udtrykker det.

En lang sag kort
Tilbage i 1991 - hvor mobiltelefoni og internettet stadig ventede på sit gennembrud - investerede GN og TDC mere end 200 millioner i det fiberoptiske kommunikationssystem. Samtidig underskrev en direktør i Polen på vegne af det anklagede Telekomunikacja Polske S.A. under på noget, han overhovedet ikke anede, hvad ville blive til.

Han garanterede GN og TDC, der også investerede, 14,8 procent af nettoresultatet. Desuden skulle polakkerne sende så meget trafik igennem fibernettet som muligt.

Men trafikmængden eksploderede i hænderne på polakkerne, og omkring år 2002 gik op for dem, hvor ufavorabel, deres aftale var.

Tvisten gik til en voldgiftsret i Wien, og en ekspert blev hyret til at gå tallene igennem.

Hans konklusion lød, at GN kunne gøre krav på fem milliarder kroner.

Men da polakkerne ikke ville acceptere ekspertens beregninger blev en ny ekspert hyret. Resultatet blev det samme - fem mia.

Siden da er dommeren blevet udskiftet på grund af anklager om inhabilitet, og sagen blev yderligere forhalet i de godt to år, som den nye dommer skulle bruge på at sætte sig ind i den.

Ved midnat fredag udløb GNs frist for at indgive erstatningskravet så endeligt. Hvor GN har fastholdt kravet lige omkring de fem milliarder, har polakkerne endnu ikke kommenteret GN udspil. Men på baggrund af den underskrift, der foreligger, har GN en særdeles god sag, mener Poul Ernst Jessen.

”Spørgsmålet er bare, hvad dommeren vil taksere den til,” siger han.

Afgørende for aktien
Selvom hele erstatningskravet på fem milliarder går hjem, står GN kun til at få 3,75 milliarder svarende til deres andel af DGTP på 75 procent. Men afgørelsen kommer til at have væsentlig betydning for aktien, understreger Jyske Banks analytiker, Lars Terp Paulsen.

Jyske Banks forsigtige beregning lyder på, at GN får én milliard ud af erstatningssagen.

”Én milliard er cirka fem kroner per aktie før skat. Men jeg er ikke sikker på, at den vil stige så meget. Der er formentlig allerede nu indregnet noget på aktiekursen,” siger Lars Terp Paulsen, og henviser til, at aktien er steget pænt siden årsskiftet.

Aktien kan dog også falde i tilfælde af at dommeren om et halvt års tid, sætter to streger under en lavere erstatning, end hvad GN gik efter.

”Hvis markedet forventer, at GN får det fulde beløb, og de så kun får tre, kan aktien godt falde,” forklarer Lars Terp Paulsen.

DPTG har tidligere krævet 6,3 mia. kr. for perioden 1994 til 2007. Når voldgiftsretten har afsagt sin kendelse, vil DPTG indgive yderligere krav for 2004 og frem til dags dato. Når det sker, vil det samlede krav have oversteget de fem milliarder kroner.

Dommeren ventes at afsige sin kendelse inden udgangen af i år.

Det kan dog ikke afvises, at parterne indgår et forlig inden da.