27. oktober 2009, 05:00 – opdateret 19. maj 2012, 23:32

Optimismen spreder sig nu for alvor igen i det danske korps af aktieanalytiker, og forventningerne til den kommende sæson af 3. kvartals-regnskaber er store. Det viser en ny analyse fra Nordens største bank, Nordea, der forventer, at de gode takter fra de udenlandske kvartalsregnskaber også vil slå igennem i de danske regnskaber.

»Vi har set virkelig gode udenlandske kvartalsregnskaber i forhold til analytikernes forventninger. Formentlig vil de danske selskaber følge den trend,« siger Michael Borre, chefrådgiver i Nordea.

Banken har beregnet, om analytikerkorpset har hævet eller sænket estimaterne på de danske selskaber i de seneste tre månder, lige som man har beregnet, hvor stor en vækst selskaberne kan forventes at opnå i tredje kvartal 2009.

Analysen viser, at en lang række selskaber vil fremlægge fald i indtjeningen i forhold til 3. kvartal sidste år. Det gælder især områderne transport, industri og mode/forbrug, som banken forventer vil fremvise fald på henholdsvis -77 procent, -37 procent og fald på over 100 procent – altså fra overskud til underskud.

Alligevel er banken optimister på virksomhedernes vegne:
»Godt nok vil de kommende regnskaber efter al sandsynligvis vise fald i indtjeningen. Men de vil også vise, at omkostningsbesparelserne nu for alvor slår fuldt igennem. Dermed er der lagt op til solide plusser på bundlinjen, når der igen kommer gang i salget. Og det behøver ikke være så langt væk som først frygtet, for meget tyder jo på, at vi undgår den dybe recession,« siger Michael Borre.

Slår forventningerne
Nordea udpeger især to områder som afgørende for den genvundne optimisme:
»Det er restruktureringer og omkostningsbesparelser. Det er de to helt afgørende årsager til, at de udenlandske regnskaber for 3. kvartal 2009 frem til dato set med aktiemarkedets øjne er sluppet helskindet igennem kvartalet – typisk med mindre fald i indtjeningen end forventet af analytikerne. I det amerikanske indeks S&P 500 har 30 procent af selskaberne offentliggjort regnskab, og 83 procent af selskaberne har formået at slå forventningerne,« siger Michael Borre, der forventer, at noget tilsvarende vil gøre sig gældende herhjemme:

»Mange danske selskaber er ramt af den økonomiske afmatning, og flere selskaber har i lighed med de udenlandske virksomheder set sig nødsaget til at gå på skrump via hårde omkostningsbesparelser. Dette giver sig nu udslag i forbedret indtjening og øgede pengestrømme. Dermed kan man også lidt firkantet konkludere, at de selskaber, som internt har været i stand til styre omkostningerne og bindingen af kapital, er dem, som klarer kravene ved eksamensbordet i den kommende tid,« siger Michael Borre.

Tab intet problem
De store omkostningsbesparelser giver muligheder for gode kursgevinster på netop transport og industriområdet, vurderer Nordea. Dermed udråber banken altså de selskaber, der i de kommende dage vil fremlægge de ringeste regnskabsresultater, som de mest attraktive for investorerne:
»Det kan virke lidt paradoksalt, at vi ser optimistisk på de selskaber, der er hårdest ramt af krisen. Men vi kan se i vores analyse, at analytikerne så småt er begyndt at hæve indtjeningsestimaterne på disse aktier. Det tyder på, at indtjeningsbunden er ved at være nået for mange af disse aktier. Sammenholdt med de lave omkostninger giver det mulighed for positive overraskelser,« siger Michael Borre, der blandt andet nævner AP Møller Mærsk, DSV, Carlsberg og NKT som interessante aktier.

Til gengæld har Nordea ikke stor tiltro til en række af de sektorer, der ellers blev udråbt til at være en sikker havn for investorerne, da krisen var på sit højeste, og som da også ifølge Nordeas analyse vil præsentere pæne salgstal for 3. kvartal 2009.

»En række af de mere stabile aktier har klaret sig forholdsvist godt igennem krisen. Det gælder blandt andet for medicinalindustrien og for stabile aktier som Novozymes og Danisco. Men vi ser også i dag, at de selskaber har en forholdsvis høj værdiansættelse. Aktiemarkedet har altså allerede taget højde for deres kommende pæne regnskaber, og faktisk skal der ikke ret mange dårlige nyheder til, før kursen tværtimod vil falde,« vurderer Michael Bjerre.