Det 59-årige flyselskab Cimber Sterling vil forsøge sig med en børsnotering, der skal styrke kapitalen og en slunken pengekasse, samt skabe yderligere vækst.
6. november 2009, 05:00
Cimber Sterling håber at investorer vil give selskabet omkring 250 mio. kr., der skal bruges til at styrke et selskab, som er blevet meget større efter at have slugt en del af det krakkede Sterling, men samtidig er blevet økonomisk svækket.
Berlingske Business erfarer, at planen er at gå i gang med at sælge aktier i midten af november, og at selskabet kan blive børsnoteret i begyndelsen af december.
»Vi har altid haft som mål at ende på børsen, og selv om vi måske havde kunnet få en højere kurs ved at vente til næste år, så ser vi nogle ret betydelige vækstmuligheder, som vi kun kan udnytte, hvis vi får styrket vores kapitalgrundlag, for vi er ikke tilstrækkeligt kapitaliserede i dag til den vækst, som vi mener, vi kan skabe,« siger Jacob Krogsgaard, koncerndirektør og kommende topchef i Cimber Sterling som forklaring på baggrunden for den planlagte børsnotering.
Hverken Cimber Sterling eller selskabets finansielle rådgiver, investeringsbanken SEB Enskilda, vil ud med hvor mange penge selskabet vil hente, eller hvad værdien af selskabet forventes at blive.
Men baseret på sammenlignelige flyselskaber som Norwegian Air Shuttle og andre, er værdien af Cimber Sterling formentlig omkring 1,1 milliard kr. Herfra skal dog fraregnes, at investorerne med stor sandsynlighed både vil kræve en »small cap« rabat, fordi selskabet i børssammenhæng er relativt lille, og der derfor ikke kan ventes stor likviditet i aktien, og dels vil investorerne normalt også kræve en rabat for at investere i et selskab, der er ukendt i børssammenhæng.
Værdi: Omkring 850 mio. kr.
Rabatten på små selskaber er typisk omkring 25 pct., mens børsnoteringsrabatten typisk er på 15 pct. Hertil kommer usikkerhed over, at selskabet er grundlæggende ændret med overtagelsen af Sterling i januar, og flere professionelle investorers nervøsitet over, at bestyrelsesformanden er advokat N.E. Nielsen, der også er en noget kontroversiel formand for bl.a. Amagerbanken. Derfor vil værdien af selskabet nok lande omkring de 600 mio. kr., plus et forventet nysalg af aktier på 250 mio. kr.
Hidtil har det kun været muligt at investere i SAS i Danmark, hvilket generelt set har været en elendig forretning. Omvendt har lavprisselskaber som Norwegian Air Shuttle, Ryan Air og Easyjet, som Cimber Sterling kan sammenlignes med, været ganske gode investeringer.
Dyster baggrund
Børsnoteringen har dog en noget dyster baggrund. Cimber Sterlings likviditet er for tiden meget anstrengt. Et underskud i det seneste regnskabsår på 59 mio. kr. har reduceret egenkapitalen til 162 mio. kr., hvilket ikke er meget i forhold til aktiver på næsten 1,1 milliard kr.
Og flyselskabets bank har reelt sat stolen for døren. Inden overtagelsen af Sterling havde Cimber en omsætning på ca. 60 mio. kr. om måneden, og en kassekredit på ca. 40 mio. kr. til at klare likviditetsudsving. Nu er omsætningen på mere end det dobbelte, men banken har nægtet permanent at forhøje kassekreditten. Det betyder, at Cimber en del gange har oplevet midlertidige likviditetsproblemer, og brændstofleverandører og andre underleverandører har krævet ekstra betaling på grund af selskabets svage økonomi.
»Vi har investeret i at kunne vokse, men har ikke tjent pengene endnu, så derfor ser vores regnskabstal ikke så pæne ud, når de kommer igennem bankernes kreditmodeller,« siger Jacob Krogsgaard, der fortsætter:
»En god kapitalisering er vigtig, for det giver os mulighed for at forhandle bedre priser med underleverandører, brændstofselskaber og så videre. Og så giver det os mulighed for at afdække f.eks. brændstofpriser eller dollaren. Problemet i dag er, at vi ved en afdækning skal afregne differencen, hvis f.eks. olieprisen falder. Vi får pengene igen, når brændstoffet leveres, men det kan give os et likviditetspres, som vi ikke har råd til i dag.«
Om selskabet faktisk kommer på børsen kommer an på investorinteressen, for aktietegningen er nemlig ikke garanteret. Ud over salget af nye aktier vil der formentlig også blive solgt eksistende aktier. Det sker ikke kun for at skaffe kontanter til grundlæggerfamilien Nielsen, men også fordi den finansielle rådgiver, SEB Enskilda, vil sikre, at der kommer tilstrækkeligt likviditet i aktien.
