16. juni 2008, 10:22

Vi ser fredagens plus på det amerikanske aktiemarked som en kortvarig positiv korrektion, før kursfaldene fortsætter. Retorikken fra både den europæiske og amerikanske centralbank sendte de korte og lange renter op med raketfart i starten af ugen.

Effekten på de danske pengemarkedsrenter og obligationsrenter har også været meget kraftig: Siden starten af marts er pengemarkedsrenten (Cibor 12 måneders rente) steget fra 4,6% til 5,8% - med en stigning på 0,4%-point alene i sidste uge.

Obligationsrenten har i samme periode stort set holdt sig stabil indtil i starten af ugen. Men de seneste dage er obligationsrenten sprunget kraftigt i vejret.

Eksempelvis en 30-årig realkreditobligation på 4% er i ugen styrtdykket fra kurs 89 til kurs 84, hvilket svarer til en rentestigning på næsten et helt procentpoint.

Den stigende pris på ”penge” kan meget vel få læsset til at vælte for den vestlige verdens økonomi, som i forvejen bliver stærkt udfordret af en stribe andre negative drivkræfter.

De højere korte og lange renter vil efter vores opfattelse den kommende tid i særlig grad ramme de aktier, brancher og andre aktivtyper, som er rentefølsomme.

Ikke mindst de børsnoterede ejendomsselskaber i skudlinien, da ejendomsmarkedet er meget rentefølsomt. Læs særskilt analyse i AktieUgebrevet søndag, hvor vi ligger nærmere på Sjælsø Gruppen, TK Development, Jeudan, Nordicom og Griffin III Berlin. Andre rentefølsomme brancher er banker, forsikringsselskaber, byggematerialer (bl.a. H+H International, (Rockwool og Flügger), entreprenører (bl.a. Monberg & Thorsen og Højgaard Holding), kapitalgoder (producenter af maskiner, andet udstyr og IT-systemer til erhvervslivet).

Også producenter af konjunkturfølsomme forbrugsgoder (Bang & Olufsen) og annonceafhængige medier (Søndagsavisen) vil blive ramt af de indirekte negative effekter på det private forbrug, som øgede renter på boliglån, forbrugslån o.s.v. giver. Også den fortsatte nedtur på boligmarkedet og stigende energipriser vil fortsat slå hårdt igennem på bundlinierne i de berørte selskaber.

De mest energiforbrugende selskaber – samt selskaber, som anvender energitunge råvarer – vil blive belastet yderligere af de seneste måneders stigende oliepriser. Ikke mindst fordi intet tyder på, at energipriserne igen vil falde meget markant.

Hertil kommer de selskaber, som har relativ stor ren rentebærende gæld og selskaber, som er afhængig af lånoptagelse i banken i forbindelse med planlagte opkøb eller anden ekspansion. Vi forventer, at investorernes syn på, hvad der er en hensigtsmæssig finansiel balance for de børsnoterede selskaber vil bevæge sig mod en lavere lånegearing af driftsoverskuddet før afskrivninger (cash flow fra driften).

I Ugen der kommer vil er være meget fokus på foreløbige regnskabsudmeldinger fra de amerikanske storbanker og økonomiske nøgletal. Tirsdag kl. 14.30 kommer der data for udviklingen i producentpriser (PPI), hvor analytikerne også venter + 0,2 % uden fødevarer og energi, og +1,0 % incl. fødevarer og energi. Vi frygter, at der kommer en negativ overraskelse med en endnu højere prisstigning.

Også tirsdag kl. 14.30 kommer der to nøgletal for udviklingen på det amerikanske boligmarked: Antallet af byggetilladelser ventes at falde fra 978.000 til 950.000. Og data for nystartede boligbyggerier ventes at falde fra 1.032.000 til 980.000. De seneste ugers data for boligmarkedet har dog overrasket positivt, så det ser vi mulighed for igen.

Endelig kommer der tirsdag kl. 15.15 data for industriproduktionen og industriens kapacitetsudnyttelse, hvor analytikerne forventer +0,1 % i industriproduktion og en uændret kapacitetsudnyttelsen på 79,7%.

Der vil komme meget fokus på omfanget af fortsatte nedskrivninger i de amerikanske storbanker. Allerede i dag – mandag – kommer der foreløbige regnskabstal fra Lehman Brothers (ca. kl. 14.15), tirsdag kommer der før markedet åbner (kl. 15.30) regnskabstal fra Goldman Sachs og onsdag fra Morgan Stanley.

Vi gennemgår i AktieUgebrevet søndag vores kortsigtede handelsstrategi. Men vi vurderer fortsat at vores budskab fra sidste uges ”Ugen der kommer” om en reduktion af investeringsgraden bør grundigt overvejes, da sandsynligheden for kursfald nu er betydeligt større en sandsynligheden for større kursstigninger.

Som læser af Business.dk kan du prøve AktieUgebrevet 3 uger gratis ved tilmelding på www.aktieugebrevet.dk/kampagne/berlingske