13. februar 2012, 09:20 – opdateret 13. februar 2012, 09:22

Aktiemarkedet mødte som forventet stærk modstand omkring 1.350-1.360 for amerikanske S&P 500, som svarer til de tidligere toppe fra foråret 2011. På den korte bane ser vi i værste fald en korrektion ned til 1.300-niveau.

Men en troværdig græsk løsning kan allerede i denne uge give det forventede brud op gennem den tidligere top i 1.350-1.360.

Drivkræfterne er for det første en udbredt tro på, at både europæisk, asiatisk og amerikansk økonomi nu er på vej frem, og for det andet at den europæiske centralbanks enorme pengeudpumpning med billige udlån til bankerne fortsætter.

Vi er dog en smule bekymrede over udviklingen i en række indikatorer i den forgangne uge. Risikopræmien på europæiske bankobligationer, iTraxx Financials, har igen været stigende efter en meget lang periode med styrkelse. Råvarepriserne er igen begyndt at vise svaghedstegn efter en længere stigningsperiode. Til gengæld er fragtraterne for tørlast Baltic Dry index igen begyndt at vise styrketegn.

I første omgang lægger vi dog mest vægt på de ledende indikatorer, og der peger det frem for både USA og Nord- og Midteuropa (mens Sydeuropa fortsat er i dyb recession).

Rentemarkederne viser dog, at der på ingen måde bliver tale om et væksteventyr de kommende år. De lange obligationsrenter i både USA, Europa og Danmark peger i retning af ekstremt svag økonomisk vækst – og med fortsat risiko for en ny recession. Herhjemme er den lange, effektive obligationsrente på et 30-årigt fastforrentet lån fortsat det laveste i mange år, på omkring 3,8 procent, og det er endda med udsigter til moderat positiv økonomisk vækst.

Det har længe været en frygt, at den sydeuropæiske recession slog igennem på resten af den europæiske økonomi. Endnu værre kan det blive med de negative effekter af de europæiske (og danske bankers) balanceslankning, hvor udlånene i disse måneder nedbringes i et hidtil uset tempo. Og det er klart, at det giver markant øget risiko for en kreditklemme, både i forhold til erhvervslivet og private husholdninger.

Prøv AktieUgebrevet gratis i tre uger.