Del : SMS
Berlingske Business

Parkens køb af Fitness.dk er overvurderet

Sport. Parken Sport & Entertainment (PSE) har aflagt regnskab for de første tre kvartaler af regnskabsåret 2005/06. Mellem aflæggelsen af tredje kvartalsregnskabet i fjor og det samme kvartalsregnskab i år steg aktiekursen med 130 procent, og det overgår udviklingen i PSE's overskud for de første tre kvartaler, som steg med 76 procent.

Artiklen fortsætter under annoncen
Nu er en sådan forskel mellem udviklingen i aktiekurs og indtjening dog ikke nødvendigvis ensbetydende med, at aktien er blevet for dyr. Årsagen kan for eksempel være, at aktien sidste år ved denne tid blev handlet til en lav kurs i forhold til indtjeningen.

Eftersom man dengang betalte 23,72 kr. for en krone af PSE's bundlinjeresultat efter tre kvartaler, mens man idag betaler 31,55 kr. for den samme krone, så holder denne forklaring dog ikke. I forhold til den realiserede indtjening er PSE i dag markant dyrere end for et år siden.

En anden årsag kan være, at forventningerne til indtjeningen er øget siden sidste år.

I 2004/05 realiserede man et resultat før skat på 55,1 mio. kr. og for 2005/06 fastholder man i tredie kvartalsregnskabet forventningerne om et resultat før skat på 50-55 mio. kr.

Man forventer altså et resultat for indeværende regnskabsår, som kun kommer til at ligge på niveau med resultatet i fjor. Heller ikke her ligger der altså på kort sigt nogen oplagt begrundelse for den kraftige prisstigning på PSE's aktier.

Specielt prisstigningen efter at Steen Larsens opkøb af PSE-aktier den 1. marts blev afsluttet er uforståelig. Opkøbet af ca. en trediedel af aktierne har ganske givet haft en positiv indflydelse på aktiekursen under opkøbsforløbet, men med afslutningen på dette opkøb den 1. marts afsluttedes også spekulationen i en fjendtlig overtagelse af PSE. Det fik aktiekursen til at falde med 25 procent fra 865 til 650 på kun to uger.

Med ejerforholdene på plads skulle man forvente, at kursen havde fundet et mere naturligt leje nogenlunde fri for spekulation i en overtagelse. Men ikke desto mindre steg kursen med 55 procent til en ny top i 1005, inden den igen faldt tilbage sammen med resten af markedet.

En del af stigningen skyldes fondsbørsmeddelelsen den 10. april om PSE's planer om køb af Fitness.dk A/S. Men på det tidspunkt var kursen allerede steget med mere end 20 procent siden bunden den 16. marts. Og spørgsmålet er, om købet af Fitness.dk kan begrunde en aktiekurs på 900-1000.

Købsprisen for Fitness.dk A/S vil være 300 mio.kr. og en del heraf betales med aktier i PSE. Fitness.dk har 36 centre rundt om i Danmark, og ifølge en pressemeddelelse den 10. april har man iværksat en større ekspansionsplan, som skal bringe antallet af centre over 40 og antallet af medlemmer fra 85.000 til 100.000 i løbet af 2006.

Der er dog to forhold, som er værd at bemærke i den forbindelse. Nemlig for det første, at selvom Fitness.dk idag har et resultat før renter og skat (EBIT) på over 35 mio. kr., så vil en større ekspansionsplan kræve kapital, som skal finansieres.

For det andet vil der altid være en vis usikkerhed forbundet med en sådan udvidelse af forretningsområdet. Og netop usikkerheden omkring de fremtidige resultater både i Fitness.dk og i koncernen som helhed er en faktor, som ikke indgår med tilstrækkelig vægt i den aktuelle værdisættelse.

Det påpeges i trediekvartalsregnskabet, at det forventede resultat for hele koncernen er afhængig af en række faktorer som f. eks. antal arrangementer og tilskuere i Parken, udlejningsprocenten i Parkens kontortårne samt udlejning af sommerhuse på Lalandia. Nu kan man så tilføje udfaldet af den planlagte ekspansionsplan hos Fitness.

PSE's indtægtskilder er positivt påvirkede af den højkonjunktur, som vi alle nyder godt af for øjeblikket. En højkonjunktur, som giver en høj udlejningsprocent for kontorejendomme, og som giver mange mulighed for at holde ferie i luksussommerhuse og købe dyre medlemskort til Fitness.dk.

Men i en seriøs vurdering af PSE-aktiens værdi bør indgå en risikovurdering, som inkluderer den uundgåelige afmatning i højkonjunkturen, som vi kommer til at se på et tidspunkt. Siden Stauning har ingen troet på, at gode tider bare blev bedre, og de stagnerende huspriser er måske det indledende signal om, at højkonjunkturen synger på sidste vers.

Denne risikovurdering savner vi i den aktuelle prissættelse af PSE-aktien, som vi anser for at være kraftigt overvurderet.

Business blogs Alle blogs

Forsiden lige nu

Til forsiden

Business anbefaler

Gratis breaking news på mobilen

Send BUSINESS BREAK til 1929 og modtag en SMS med en bekræftelse. Det er gratis - tilmelding koster kun almindelig takst. Du kan til hver en tid afmelde tjenesten igen.

Afmeld: sms BUSINESS BREAK STOP til 1929

Tilmeld Afmeld

Business Nyhedsbrev

Få breaking news og det bedste overblik fra Business.dk morgen og eftermiddag - eller modtag hver uge et prioriteret overblik over investorstof, privatøkonomi, ejendomme, digtal, karriere, media og vækst.

Se alle nyhedsbreve

Business i billeder

Se alle

BrandView Hvad er Brandview?

BrandView er en service fra Berlingske Media, hvor virksomheder har mulighed for at kommunikere deres specialviden direkte til brugere og læsere af Berlingske.
Dette kan gøres på print i Berlingske og Berlingske Business, eller online på b.dk og business.dk.

Ønsker du at vide mere om BrandView, bedes du kontakte content marketing afdelingen Public Impact via e-mail: info@publicimpact.dk.

<p>Henrik Olejasz Larsen</p>

Hør investeringsdirektør Henrik Olejasz fortælle hvor galt det i virkeligheden står til med Italien, og om vi er på vej mod en ny EU-krise efter nej'et ved folkeafstemningen søndag:

Business Events Se alle

Business.dk anvender cookies til at huske dine indstillinger, statistik og at målrette annoncer. Denne information deles med tredjepart. Læs mere