Del : SMS
Berlingske Business

Staten forærer Goldman milliardforsikring

28BUSbjarne.jpg
Finansminister Bjarne Corydon (S)skal tirsdag i samråd indkaldt af Enhedslisten om salget af DONG-aktier. Arkivfoto: Mads Nissen

Den salgsret, som Goldman Sachs har sikret sig som forsikring for sin investering i DONG Energy, er over en milliard kroner værd. Staten slipper reelt ikke af med særligt meget af risikoen ved at få nye investorer ind i DONG, vurderer forskere.

Artiklen fortsætter under annoncen
Finansministeriet vil ikke afsløre værdien af den salgsret, som den amerikanske storbank Goldman Sachs og de nye DONG-investorer har sikret sig. Men nu viser beregninger fra en af landets førende forskere på området, at salgsoptionen er så meget som 1,74 milliarder kroner værd.

Det er nemlig normal og god regnskabspraksis at værdiansætte optioner efter den såkaldte Black-Scholes-model, og Jesper Lund, der er lektor i finansiering ved Copenhagen Business School, har regnet på værdien for Berlingske. Værdien er så høj, fordi investorerne er garanteret at kunne sælge 60 procent af deres DONG-aktier tilbage til staten med en god rente.

28BUSDamgaard.jpg

Den store værdi af optionen rejser spørgsmål ved, hvor stor risiko Goldman Sachs og de to danske pensionskasser ATP og PFA reelt tager ved samlet at skyde 11 milliarder kroner ind i DONG Energy.

»Man kan sige, at Goldman Sachs, ATP og PFA får en forsikring med en værdi på samlet 1,74 milliarder kroner gratis af staten, sådan som aftalen er skruet sammen,« siger Jesper Lund.

Staten tager risikoen

Ses der alene på værdien for Goldman Sachs, der kommer med otte milliarder kroner i frisk kapital, er optionen 1,24 milliarder kroner værd. Og værdiberegningen er tilmed foretaget med forsigtige antagelser.

»Det er forholdsvis simpelt at udregne værdien af salgsoptionen, som de nye investorer i DONG Energy får. Optionen er så god, at staten reelt ikke får så meget risikospredning ud af det, som ellers har været statens argument. Goldman Sachs har en meget begrænset risiko i denne aftale, men en stor potentiel gevinst, så det må siges at være en ualmindelig god aftale for Goldman Sachs,« fortæller Jesper Lund.

BM

Netop risikospredningen har været et afgørende argument for finansminister Bjarne Corydon (S), der ikke kunne bruge et højere bud pr. aktie fra PensionDanmark, fordi PensionDanmark ville have en totalforsikring for 100 procent af sin investering. Men ifølge finansieringseksperten er de nye investorers risiko altså ret begrænset.

»Det undrer, at staten kun får en minimal risikodeling ud af aftalen. Staten burde være i en god forhandlingsposition, men alligevel har man givet alle fordelene til modparten. Hvis dette er den bedst mulige aftale, må de andre bud have været virkelig dårlige,« vurderer Jesper Lund.

Lav risiko – stor gevinst

Han bakkes op af professor Frede Hvelp-lund ved Aalborg Universitet, der forsker i energiplanlægning. Professoren påpeger, at aftalen er skruet sådan sammen, at Goldman Sachs kun overtager en meget lille del af risikoen, mens de nye investorer får fuld del i de mulige gevinster, hvis værdien af DONG stiger som forventet.

»Goldman Sachs er villig til at tage en forsvindende lille del af statens tab,« siger Frede Hvelplund og uddyber:

»Hvis DONG taber 40 procent i værdi, vil staten tabe 17 milliarder kroner uden Goldman Sachs og 15,7 milliarder kroner med Goldman Sachs. Altså en lille forskel. Men hvis det til gengæld går godt, tager Goldman Sachs fuld del i værdistigningen.«

2222

Professoren påpeger, at Goldman Sachs’ gevinst vil være hele otte milliarder kroner, hvis værdien af DONG fordobles.

Corydon står fast

Finansminister Bjarne Corydon vil af »fortrolighedshensyn« ikke oplyse Finansministeriets vurdering af salgsrettens værdi, men medgiver, at den har værdi for investorerne og er en omkostning for staten. Han understreger dog, at staten ikke kunne have landet en bedre aftale, når man ser på den »alvorlige« situation, som DONG er i.

»Jeg tror, det stiller sig så enkelt, som det som regel gør med forretninger, der faktisk ender med at blive gennemført, nemlig at vi har fundet en løsning, hvor vi har fået så gode betingelser, som vi kunne forhandle os frem til under de vilkår, der er gældende. Jeg mener oprigtigt ikke, at det kunne gøres bedre, og jeg glæder mig over, at vi har flyttet selskabet fra at have problemer til nu at have gode odds, uden at statskassen skulle bære hele risikoen,« siger Bjarne Corydon.

DF og Enhedslisten skærper kritik

Dansk Folkepartis formand Kristian Thulesen Dahl er »meget overrasket« over, at værdien af optionen beregnes til at være så høj.

»Det viser, at den risiko, som Goldman Sachs reelt løber, er meget mindre, end der var givet indtryk af. Det øger behovet for, at den her aftale bliver gennemlæst, og at man undersøger muligheden for, om andre kan give et bedre bud,« siger han.

For regeringens støtteparti Enhedslisten er den høje værdi af optionen en bekræftelse på, at staten sælger for billigt ud af DONG.

FOA afholder stormøde for alle tillidsfok

»Det viser tydeligt, at det er en ualmindeligt fordelagtig aftale, som Goldman Sachs og de andre selskaber har indgået. Det viser også, at alt i den her sag ikke er oplyst over for Folketinget, hvilket er meget ringe. Og så viser det, at den egentlige risiko, som Goldman Sachs og de andre står for, er yderst beskeden,« lyder det fra Frank Aaen, Enhedslistens finansordfører forud for tirsdagens samråd.

Goldman Sachs ønsker ikke at kommentere værdien af salgsretten, men understreger i en mail til Berlingske, at selskabet har brugt lang tid og mange ressourcer på handlen, samt at storbanken ser sig selv som en langsigtet aktionær i DONG Energy.

0 Kommentarer

Business blogs Alle blogs

Forsiden lige nu

Til forsiden

Business anbefaler

Gratis breaking news på mobilen

Send BUSINESS BREAK til 1929 og modtag en SMS med en bekræftelse. Det er gratis - tilmelding koster kun almindelig takst. Du kan til hver en tid afmelde tjenesten igen.

Afmeld: sms BUSINESS BREAK STOP til 1929

Tilmeld Afmeld

Business Nyhedsbrev

Få breaking news og det bedste overblik fra Business.dk morgen og eftermiddag - eller modtag hver uge et prioriteret overblik over investorstof, privatøkonomi, ejendomme, digtal, karriere, media og vækst.

Se alle nyhedsbreve

Business i billeder

Se alle

BrandView Hvad er Brandview?

BrandView er en service fra Berlingske Media, hvor virksomheder har mulighed for at kommunikere deres specialviden direkte til brugere og læsere af Berlingske.
Dette kan gøres på print i Berlingske og Berlingske Business, eller online på b.dk og business.dk.

Ønsker du at vide mere om BrandView, bedes du kontakte content marketing afdelingen Public Impact via e-mail: info@publicimpact.dk.

På trods af store udfordringer med infrastrukturen i mange af de store byer har et partnerskab mellem det offentlige og private længe været en sovende kæmpe.Hør Sampensions direktør Hasse Jørgensen fo...

Business Events Se alle

Business.dk anvender cookies til at huske dine indstillinger, statistik og at målrette annoncer. Denne information deles med tredjepart. Læs mere