23. oktober 2007, 16:34 – opdateret 23. oktober 2007, 16:37

Carlsberg får sammen med sin nye ven, hollandske Heineken, tæsk i Skotland i disse dage. Foreløbig vender de to bryggerier religiøst den anden kind til – helt uden at gøre gengæld og fare i struben på modstanderen, det overtagelsesmodne bryggeri Scottish & Newcastle.

Med agent 007, Sean Connery, som frontfigur har det nationalistisk inspirerede selvstændighedsparti ikke levet forgæves. En bevægelse som skal ses i lyset af skotternes lange og blodige historie med flere hundrede års kamp mod engelsk overherredømme. Følelserne er således stærke i Edinburgh og omegn, hvor Scottish & Newcastle holder til.

På den korte, følelsesmæssige bane er det dermed nok klogest at holde lav profil, mens nationalismen bruser i Skotland.

Spørgsmålet er, om Carlsberg/Heineken taber eller vinder, når der først kommer konkrete tal på bordet. Når alt skrælles bort, og ejerne får et stykke papir foran sig, hvor de kan se, hvad danskerne og hollænderne er villige til at betale. Penge er et sprog, også skotterne forstår.

Skal man tro bulletinerne fra rygtemarkedet vurderes det, at den samlede pris for hele S&N kommer op i omegnen af 90 mia. kr. Heraf skal Carlsberg lægge omkring 50 mia. kr. på bordet, mens Heineken supplerer med de øvrige 40 mia. kr. Carlsberg har dog endnu ikke fortalt noget som helst om, hvordan de vil skrue en sådan finansiering sammen, og selv om Carlsberg er et godt papir, er det absolut ikke uden problemer for Carlsberg sådan lige at finde 50 mia. kr. ved lån og en kapitaludvidelse. Bedst udtrykt ved aktiemarkedets begyndende mistillid til S&N-operationen.

Carlsberg-aktien har tabt 10 procent siden den overraskende udmelding for en uge siden om, at Carlsberg og Heineken overvejer et partnerskab med det formål at give et overtagelsesbud på S&N. Omvendt er S&B braget i vejret stort set i hele 2007 på formodninger og – indtil onsdag i sidste uge – rygter om overtagelsesbud på S&N.

Man må formode, at Carlsberg og Heineken sammen med regnedrengene i investeringsbankerne Lehman og Danske Bank i disse dage og timer skruer det ventede opkøbstilbud sammen, og meget snart lader tallene tale deres eget kølige sprog. Herefter går det taktiske spil over i en helt ny fase, en fase to.

Så skal S&N-ledelsom konkret tage stilling til tilbuddet. Hvis det afvises, lægges der et gigantisk pres på S&N-ledelsen for at fremkomme med en plan, der, set med aktionærøjne, som minimum matcher udspillet fra Carlsberg/Heineken. I modsat fald lurer risikoen for, at investorerne i S&N vender sig i mod sin egen ledelse. I værste fald med krav om erstatning, hvis aktiekursen på S&N efterfølgende falder tilbage. Skrækscenariet for S&N-ledelsen må være, at Carlsberg/Heineken beslutter sig for slet ikke at byde.

Der har været talt om en budkrig på S&N, men det er imidlertid meget usikkert om Anheuser-Busch eller SAB-Miller er klar til at lægge op i mod 90 mia. kr. for at få en større fod inden for på det stagnerende engelske ølmarked og en halvpart i Rusland samtidig med at der skal bruges enorme investeringssummer for dem i Asien.

Bundlinien er altså, at S&N helt efter bogen spiller på alle de tangenter de kan spille på for at presse prisen i vejret, mens Carlsberg/Heineken på sin side snart kan spille det trumfkort, at der næppe er andre bydere, og at det i så fald ender med en »take-it-or-leave it«-trussel.

Men egentlig ved vi ikke særlig meget om konstruktionen i det ventede Carlsberg/Heineken-opkøbstilbud. Hvem ved, om der måske er en tredje part med, om Carlsberg-Heineken er på vej ind i et mere permanent parforhold eller om opdelingen af, hvad Carlsberg skal have og hvad Heineken skal have bliver anderledes end de første få linier fra køberkonsortiet.

Hvad vi ved er, at ånden ER sluppet ud af flasken, og som bekendt er det pokkers besværligt at proppe denne svævende størrelse ind i flasken igen.