11. august 2010, 08:35 – opdateret 11. august 2010, 09:06

Storbanken Credit Suisse skriver i en analyse at Danske Bank fortsat er den mest attraktive nordiske bank at investere i, og mener at det er urimeligt, at Danske Bank aktien målt på nøgletal er markant billigere end konkurrenterne. Ifølge Credit Suisse er aktiemarkedet ikke villige til at se på Danske Banks indtjening, når de nuværende høje nedskrivninger med tiden reduceres. 

Det sker dog ikke lige foreløbig. Credit Suisse, der har en "outperform" anbefaling og et kursmål på 165 kr., venter nedskrivninger i år på 14,9 milliarder kr., og dermed lige så store nedskrivninger i andet halvår som i første.

Nettorenter har ramt bunden

Også Deutsche Bank har de positive briller på, og selv om invetorerne reagerede negativt på specielt voldsomme nedskrivninger i Irland, så vurderer Deutsche Bank at bankens nettorenteindtægter har ramt bunden, og at der fra nu af vil være fremgang. Deusche Bank vurderer, att en rentestigning på 1 procentpoint og mere normale indtægter i Realkredit Danmark i de kommende par år vil øge nettorenteindtægterne med 600 mio. kr. pr. kvartal, og hæve bundlinjen med 11 pct. Deutsche Bank fastholder anbefalingen "køb" og har et kursmål på 167 kr.

Modsat har investeringsbanken Nomura oven på halvårsregnskabet sænket anbefalingen på Danske Bank fra "køb" til "neutral", og reduceret kursmålet et år fra nu til 145 kr. fra 173 kr. 

"Kreditkvaliteten hos Danske Bank viser en positiv endens, men forbedringen er jævn, og ser skuffende ud sammenlignet med konkurrenter. Flere faktorer peger på en langsom forbedring i kreditkvaliteten - rekordmange konkurser, en forsigtig dansk finansiel stabilitetsrapport, fokusering på stress i forskellige sektorer, en overbelånt privatsektor, forsigtig forventninger fra selskabet og eksponering mod andre svage økonomier som Irland og Baltikum. Vi forventer ikke at se en forbedring i kreditkvaliteten der er bedre end koncensus i øjeblikket forventer," skriver Nomura, der foretrækker norske DnB NOR som investering.

Ingen positive katalysatorer

Heller ikke storbanken UBS er specielt begejstret, og fastholder sin neutrale anbefaling og et kursmål på 140 kr.

"Vi ser ikke mange beviser i andet kvartal for de tre positive katalysatorer, som kan give et mere positivt syn på værdien af Danske Bank. For det første er nettorenteindtægterne under pres med et fald på 1 pct. fra første kvartal på grund af faldende udlåns- og indlånsmarginaler. Vi er 5 pct. under koncensus for 2011. For det andet ser vi nu igen store nedskrivninger, og der er fortsat store nye nødlidende lån for 6,5 mia. kr. i andet kvatal, hvilket svarer til 0,38 pct. af udlånet mod konkurrenternes gennemsnit på 0,05 pct. For det tredje har Danske Bank ikke lukket kapitalhullet til konkurrenter. En kvartalsvækst i de risikovægtede aktiver på 5 pct. presser solvensen ned med 0,5 procentpoint og giver en egenkapitalprocent på 9,1 pct. mod 12,1-12,7 pct. for andre banker med "baltisk-risiko"," skriver UBS, der har sænket sine estimater for indtjeningen med 9 pct. i 2011 og 6 pct. i 2012 på grund af halvårsregnskabet.

Begrænsede halvårsfremskridt

Også JP Morgan Cazenove fastholder sin neutrale anbefaling og et kursmål på 130 kr., og ser kun begrænsede fremskridt i halvårsregnskabet, selv om analytikerne nu venter en kraftigt stigende indtjening på grund af ophøret af udgifter til Bankpakke 1 og faldende nedskrivninger. Analytikerne har dog reduceret deres forventninger til Danske Banks bundlinje i år med 7 pct., men hævet forventningerne til 2011 med 3 pct.

Det betyder, at JP Morgan Cazenove nu venter en bundlinje for Danske Bank på 4,3 milliarder kr. i år, og 9,7 milliarder kr. næste år, og i øvrigt venter at Danske Bank igen vil begynde at betale udbytte til næste år, på trods af at banken planlægger at tilbagebetale de statslige hybridlån på 26 milliarder kr. senest i 2014.