20. august 2010, 05:00

Et dugfriskt halvårsregnskab fra Pandora tyder på, at smykkefirmaet måske er på vej mod en rekordstor børsnotering.

Regnskabet er lige så detaljeret som det kan forventes af et børsnoteret selskab, selv om Pandora fortsat er privatejet og kontrolleret af kapitalfonden Axcel, der købte sig ind i smykkeproducenten i 2008.

Læs også: Pandora smykker sig i succces

Vedvarende rygter i finanskredse vil vide, at Pandora går meget målrettet mod en børsnotering, måske allerede i september. Men det vil Axcels administrerende direktør, Christian Frigast, under ingen omstændigheder bekræfte.

»Vi vil gerne være med til at sikre fortsat vækst for Pandora, og en børsnotering er bestemt én af flere muligheder på den længere bane, men det er ikke en bro, som vi har krydset endnu,« siger Christian Frigast.

Læs også: Pandora anklages for ufine metoder

Han vil dog ikke specifikt afvise, at en september-notering er en mulighed.

Massiv vækst

Selv om timingen derfor er usikker, er der ikke tvivl om, at Pandora i øjeblikket er særdeles mange penge værd. Selskabet havde en driftsindtjening på én milliard kr. i første halvår, og kan formentlig komme op på omkring 2,2 milliarder kr. for hele 2010, hvis blot væksten nogenlunde kan holde.

Det er svært at sætte en pris på Pandora, fordi der ikke er ret mange børsnoterede smykkefirmaer, og slet ingen der vokser lige så massivt, som Pandora gør.

Men til sammenligning handler den adstadigt voksende smykkefabrikant Signet Jewellers til en markedsværdi på 2,4 milliarder dollar, eller knap 14 milliarder kr. Det svarer til en pris pr. overskudsdollar på knap 13, og hvis man overfører de tal på Pandora får man en markedsværdi i nærheden af 20 milliarder kr.

Imidlertid er væksten i Pandora langt højere, og hvis Axcel og smykkeproducenten kan overbevise eventuelle investorer om, at væksten kan opretholdes, og at Pandora ikke vil blive ramt af skift i modelunerne eller kopiprodukter, så kan der argumenteres for, at Pandora er væsentligt mere værd.

Læs også: Gule og røde kort til Kasi-Jespers regnskab

I en fortrolig rapport vurderer investeringsbanken Gold­man Sachs, at Pandora kan have en værdi på op til ca. 37 milliarder kr., men det er dog nok en anelse højt. Men flere finanskilder vurderer, at Pandora måske nok kan vise sig at være godt 30 milliarder kr. værd.

Axcels Christian Frigast ønsker dog ikke at forholde sig til beregningerne af værdien af Pandora.

»Man kan altid lave beregninger på bagsiden af en konvolut, men i sidste ende er det jo markedet, der bestemmer, hvad ting er værd,« siger Christian Frigast.